едва ли сможете оценить в полной мере. А если полагаться исключительно на расчеты компаний, сопоставимых с вашей по размеру и роду деятельности, может возникнуть эффект группового мышления, и это приведет к искаженным прогнозам. При прогнозировании возможных изменений политики в области охраны окружающей среды и последующих изменений цен на выбросы углекислого газа компаниям необходимо накапливать собственный опыт или опираться на мнение сторонних специалистов. В идеале требуется прогнозировать не только уровень цен, но и динамику их изменения, максимальные значения, которые могут быть достигнуты, а также вероятности, заложенные в каждый из возможных сценариев (см. раздел «Моделирование сценариев, связанных с изменениями цен на выбросы парниковых газов»).
Установка внутренних цен на выбросы
Получив представление о вероятной динамике внешних цен на выбросы углекислого газа, компании могут устанавливать свои внутренние тарифы. Для этого необходимо глубоко разобраться как в углеродной экономике, так и в принципах деятельности компании и ее стратегии.
При этом необходимо учитывать период времени, на который, как ожидается, будет распространяться внутренний тариф на выбросы углерода. Довольно часто компания устанавливает разные цены для задач в зависимости от их временны́х горизонтов. Например, испанская компания Acciona, занимающаяся развитием инфраструктуры, при заключении контрактов меняет внутреннюю цену на выбросы следующим образом: €36 за тонну для краткосрочных проектов, €45 за тонну для проектов, рассчитанных на период до 2030 года, и €72 за тонну – для тех, которые будут реализовываться до 2050 года.
При принятии краткосрочных и среднесрочных решений, скорее всего, будет вполне достаточно привести внутренние тарифы в соответствие с текущими внешними ценами на углеродные квоты. Именно так поступила компания Alphabet в 2016 году, сообщив в CDP о внутренней цене в размере $14 за тонну CO2, – на тот момент это соответствовало рыночной стоимости квот в рамках системы ограничения и торговли квотами, действующей в Калифорнии. При выборе бизнес-решений, имеющих долгосрочный эффект (в частности, затрагивающих бизнес-модель компании), более логичным будет положиться на внутреннюю цену, учитывающую сценарии развития событий в будущем. Компания ExxonMobil, подверженная высокому углеродному риску как внутри страны, так и за ее пределами, применяет внутреннюю цену в $80 за тонну углекислого газа. Эта сумма в пять с лишним раз больше, чем внутренняя цена Alphabet: она приближается к долгосрочной социальной стоимости углеродного загрязнения, применяемой Агентством по охране окружающей среды, Министерством энергетики и Министерством транспорта США в большинстве исследований последнего десятилетия, посвященных анализу эффекта регулирования на окружающую среду.
Некоторые компании разработали специальные целевые показатели по количеству или интенсивности выбросов углекислого газа. Тщательно продуманные внутренние тарифы на выбросы могут помочь им в достижении этих показателей. В большинстве случаев эти тарифы используются в качестве «теневых», расчетных цен, т. е. включаются в анализ вариантов инвестирования наряду с другими издержками. Такая цена отражает не фактические затраты на текущий момент, а те, которые, по мнению компании, будут налагаться на выбросы углекислого газа по мере изменения государственной политики и норм регулирования на протяжении всего срока действия инвестиций. Предположим, компания выбирает источник энергии для новой электростанции. Энергия на основе ископаемого топлива может быть самым дешевым вариантом при существующих нормах регулирования, но если включить в расчет плату за выбросы углекислого газа, отражающую предполагаемую климатическую политику в будущем, то более выгодным с финансовой точки зрения может оказаться возобновляемый источник энергии. Точно так же расчетные цены могут выявить скрытые издержки, связанные с инвестициями. Компания ConocoPhillips объявила, что после включения в оценку расчетной стоимости она отказалась от инвестиционного проекта, который прежде выглядел весьма привлекательным с финансовой точки зрения.
Иногда внутренние цены на выбросы углекислого газа – это не просто условные расходы: как мы видели на примере Swiss Re, ими можно воспользоваться для установления и последующего взимания реальной платы с бизнес-подразделений в соответствии с объемом их выбросов. Цель – поощрять переход к инвестициям в низкоуглеродную экономику и изменение модели поведения: в связи с этим следует установить достаточно высокие тарифы на углеродные выбросы, что будет способствовать желаемым переменам. Компании, использующие эту модель, взимают с каждого бизнес-подразделения плату в размере, пропорциональном выбросам, которые связаны с потреблением энергии. Полученные средства можно использовать либо для выплаты премий подразделениям с лучшими показателями по снижению выбросов, либо для дальнейших инвестиций в экологически чистое производство. В 2012 году в Microsoft внедрили внутреннюю систему расценок на выбросы углекислого газа, в соответствии с которой подразделения корпорации отчитываются за выбросы категории 1, 2 и 3. Взимаемые сборы – от $5 до $10 за тонну – поступают в центральный фонд компании, который вкладывает их во внутренние проекты по повышению эффективности, в «зеленую» энергетику и программы по сокращению выбросов углекислого газа. По данным Microsoft, начиная с 2012 года, экономия расходов на электроэнергию в компании составляет более $10 млн в год, а сокращение выбросов – примерно 10 млн тонн в год.
Наконец, последнее соображение заключается в том, что установление внутренних цен на выбросы углекислого газа стимулирует руководителей внедрять инициативы по снижению выбросов. Если у компании амбициозные планы, а менеджерам выплачивается должное вознаграждение за их выполнение, то более высокие внутренние цены за выбросы углекислого газа могут сыграть важную роль в достижении поставленных целей.
Моделирование сценариев, связанных с изменениями цен на выбросы парниковых газов
КРАЙНЕ ВАЖНЫЙ МОМЕНТ: при установке внутренних тарифов нужно учесть не только наиболее вероятный уровень внешних расценок на выбросы, но и последствия, связанные с их возможными максимальными значениями. При оценке углеродных рисков менеджеры и инвесторы могут усовершенствовать свои подходы с помощью схем, основанных на сценариях и имитационных моделях.
Стандартный подход заключается в оценке ожидаемых потоков денежных средств, которые отражают влияние на себестоимость наиболее вероятной в будущем платы за выбросы. Сценарии дают возможность более эффективной оценки. Для этого требуется просчитать два, а часто и три сценария: наилучший, наихудший и наиболее вероятный вариант развития событий.
Далее по каждому сценарию рассчитываются будущие денежные потоки, и полученные результаты оценки рассматриваются как показатели «стоимости, подверженной риску», позволяющие судить о вероятных изменениях инвестиционной стоимости проекта в случае роста платы за выбросы углекислого газа до максимальных значений.
Рассмотрим пример: компания анализирует три сценария. Стоимость проекта при наиболее вероятном сценарии составляет $100 млн (плата за выбросы – $15 за тонну), при оптимистичном сценарии – $120 млн ($10 за тонну), а при пессимистичном – $40 млн ($25 за тонну). Таким образом, диапазон достаточно широк: проект может быть оценен на 20 % выше вероятной стоимости в $100 млн. Еще лучше мы можем оценить потенциал роста и риск падения инвестиций, сравнивая сценарии с учетом вероятности их срабатывания. В данном случае, предполагая, что наиболее вероятный
