по большей части придуманному финансовым директором Хольгером Хертером. Небольшой автопроизводитель уже давно больше зарабатывал спекуляциями на бирже, чем продажами спортивных автомобилей. «Учитывая, что мы – маленькое предприятие из Цуффенхаузена, – говорил Видекинг, – нашим показателям никто не верил».
Теперь они были мировыми игроками и вели крупную игру на фондовом рынке. Другие были настроены скептически. «Porsche – самый успешный хедж-фонд в мире с руководителем, которого никто не знает – Хольгером Хертером», – писала газета Tagesspiegel осенью 2008 года, а аналитик из Нью-Йорка Макс Уорбертон заявлял, что «Porsche превратилась в хедж-фонд с автосалоном».
Другая часть сценария поглощения заключалась в том, что финансовые фокусники в Цуффенхаузене не слишком много рассказывали о своих истинных намерениях. В марте 2008 года Porsche опровергла сообщения в прессе о том, что компания планирует увеличить свою долю акций в концерне Volkswagen до 75 %. Однако именно это и было их целью. «Когда Porsche объявила, что не имеет цели поднимать свою долю акций в Volkswagen, многие на бирже поверили в это, включая иностранных инвесторов, – сообщает редактор журнала Der Spiegel Хавранек, – они ставили на то, что акции Volkswagen начнут падать, так как они взлетели после предыдущего объявления, и это запустило биржевые спекуляции».
Так акции Volkswagen стали игрушкой для спекулянтов. Одни ставили на падение, другие – на рост курса акций. Хольгер Хертер поставил на оба варианта. Добро пожаловать в «Казино Porsche», как метко описал ситуацию журнал Der Spiegel. По сути, это очень просто, говорил Хертер, речь идет об «опционах с правом покупки с денежными расчетами» и «опционах с правом продажи с денежными расчетами». Проще говоря, Porsche спорила с банками на будущее развитие курса акций Volkswagen.
С одной стороны, Porsche покупала опционы с правом покупки, базовая цена которых фиксирована. Если акции поднимались выше этой цены, то Porsche получала от банков разницу. Таким образом Porsche обезопасили себя от роста цен на акции Volkswagen, что затруднило бы процесс поглощения. Кроме того, можно было показывать значительную чистую прибыль, благодаря своевременному заключению опционов на выгодных условиях. На самом деле, лучше никому не сообщать о том, что вы заинтересованы в покупке как можно большего количества акций Volkswagen, ведь это приведет к росту их цены. Фактически курс акций концерна Volkswagen неуклонно и быстро рос с тех пор, как в сентябре 2005 года к нему присоединилась компания Porsche.
С другой стороны, Porsche продавала банкам опционы с правом продажи. У них также была установлена базовая цена акции Volkswagen. И если рыночная цена падала ниже этого порога, то Porsche должна были выплатить банкам разницу. Таким образом банки обезопасили себя от падения курса акций Volkswagen. Со стороны Porsche в этом не было никаких рисков, поскольку тогда не ожидалось значительного падения Volkswagen.
В сентябре 2010 года известная франкфуртская юридическая фирма Freshfields Bruckhaus Deringer по заказу Porsche провела расследование о степени секретности бизнеса. Таким образом компания хотела защититься от возможных исков о возмещении ущерба из-за так называемых сделок с производными от акций финансовыми инструментами. В 73-страничном заключении для земельного суда Штутгарта адвокаты Porsche изложили предысторию операций на фондовом рынке с точки зрения руководства Цуффенхаузена. Выяснилось, что Видекинг и Хертер проворачивали все более крупные и быстрые сделки. С такими суммами Цуффенхаузен можно было переименовать в Дакбург по аналогии с состоянием Скруджа Макдака, которое измерялось в фантастиллиардах.
Согласно отчету, естественным мотивом для стратегии хеджирования (исключения потерь при колебаниях курса) путем применения опционов с правом продажи и с правом покупки было обеспечение Porsche средствами для действий в отношении Volkswagen AG. Игра началась в 2005 году с относительно разумных сумм, когда Porsche вложила около 510 миллионов евро в опционы Volkswagen. Тогда как доходы от сделок с опционами составили около 780 миллионов евро. В последующие годы ставки сильно возросли. В 2006–2007 отчетном году по опционным сделкам было выплачено 3,3 миллиарда евро, а получено 6,3 миллиарда.
Так продолжалось до тех пор, пока в 2008–2009 отчетном году Porsche не потратила на опционы фантастическую сумму в 56,1 миллиарда евро – больше, чем было заработано за предыдущее десятилетие на продаже автомобилей. А выручка от опционных сделок составила 53,7 миллиарда евро, то есть до налогообложения убыток составил 2,4 миллиарда евро. В целом, по данным юристов, за период с 2005 по 2009 годы Porsche заработала на опционах 8,23 миллиарда евро. По мнению экспертов, сделки с производными от акций Volkswagen финансовыми инструментами внесли положительный вклад в общую прибыль и связанные с ними риски были приемлемыми.
«Большой план мог бы сработать, – говорит Дитмар Хавранек, – все могло длиться и дальше, банки продолжали бы финансировать сделки Porsche, не позволяя акциям Volkswagen упасть». Однако в сентябре 2008 года грянул мировой финансовый кризис. Пузырь недвижимости лопнул, и банковский сектор полетел в пропасть. 15 сентября рухнул инвестиционный банк Lehman Brothers, изменив правила игры в мировом финансовом бизнесе. Весь финансовый сектор попал в гигантский водоворот, курсы акций на мировых биржах упали, в том числе и Volkswagen. С 17 по 24 октября курс акций компании снизился с 360 до 209 евро. «То, что не должно было случиться, все же произошло, – говорит Хавранек. – Безопасная ставка вдруг стала смертельно опасной».
На тот момент Porsche продала банкам опционов с правом продажи на 60,7 миллиона евро. Если бы цена акций Volkswagen упала всего на 20 евро ниже базовой цены, то Porsche пришлось бы заплатить 1,2 миллиарда евро. При снижении на 50 евро это было бы уже три миллиарда. В столь угрожающей ситуации менеджмент компании Porsche решил перейти в наступление. В воскресенье, после резкого падения курса акций, компания объявила, что имеет уже 42,6 % акций первого выпуска Volkswagen и владеет опционами еще на 31,5 %. Правление написало, что Porsche хочет получить 75 % акций концерна, хотя ранее это отрицало.
«Объявление Porsche о доступе к 75 % акций, – говорит эксперт из Der Spiegel Хавранек, – взорвало фондовый рынок, поскольку 75 % акций у Porsche плюс 20 % у федеральной земли Нижняя Саксония означало, что на рынке осталось лишь 5 % свободных акций. И все спекулянты, хедж-фонды и серьезные инвесторы, которые рассчитывали на падение курса, бросились покупать акции. Они были нужны им, чтобы вернуть обратно, когда истечет срок опциона. Все накинулись на немногие свободные акции, которые оставались рынке. В итоге их цена скакнула до 1000 евро, и несколько часов Volkswagen был самой дорогой компанией в мире».
Неожиданный поворот обеспечил Porsche передышку на несколько дней. Акции Volkswagen временно поднялись до 1000 евро, а затем
