• азиатский опцион (Asian-style Option), где цена исполнения определяется средней стоимостью активов на период его действия.
Сертификаты
Сертификаты (Certificates) следуют за показателями базового актива после вычета комиссий. Сертификаты, не имеющие срока исполнения, часто называют «бессрочными» (Open End Certificates). Сертификаты подходят инвесторам, желающим заработать прибыль на показателях определенных активов, например акций, сырьевых товаров, иностранной валюты или долгового рынка (fixed income). Инвесторы могут с легкостью купить или продать такие сертификаты, а также определить момент для выхода, как если бы это происходило с фондом или отдельной акцией.
Сертификаты обычно дублируют показатели базовых активов по принципу 1:1 (до вычета комиссий). Поэтому цена сертификата соответствует стоимости базового актива после учета уровня конвертации и вычета комиссий. Прозрачность, простота и низкая стоимость – главные характеристики сертификатов.
Сертификаты с привязкой к доходности
Такие сертификаты могут основываться на акциях отдельно взятой компании, индексах, секторах, сырьевых товарах, процентных ставках, иностранной валюте, активно управляемых фондах и других базовых инвестициях. Инвестиционная доходность таких сертификатов будет такой же, как у базового актива (за минусом комиссии). Сертификаты с привязкой к доходности актива рассчитаны на среднесрочных и долгосрочных инвесторов.
Некоторые сертификаты могут нести в себе определенный валютный риск. Для решения этой проблемы инвестор может приобрести Quanto Certificates – сертификаты, ориентированные как раз на сокращение этого риска. Они дают возможность играть на международных рынках, используя собственную валюту, и таким образом избежать колебаний курсов.
Сертификаты с привязкой к доходности предоставляют простой доступ к самым разнообразным инвестиционным инструментам. Небольшой номинал, низкие затраты на транзакции и прозрачные комиссионные упрощают выход инвесторов на мировые рынки. Прозрачности подобным сертификатам добавляет то, что они движутся «в тандеме» с базовым активом. Зачастую они высоколиквидны, многие из них включены в котировки и торгуются на различных биржах.
Риск, связанный с инвестированием в сертификаты с привязкой к доходности базового актива, сравним с риском прямого капиталовложения в активы: в случае падения стоимости активов стоимость сертификата неизбежно падает.
Сертификаты с привлечением заемного капитала (Leveraged Certificates)
Эти сертификаты известны также как MINI или Turbo. Они подходят инвесторам, желающим занять позиции по конкретным активам, используя при этом привлеченный заемный капитал. Преимущество таких сертификатов заключается в том, что инвестор точно знает свои максимально возможные потери по данной позиции.
Сертификаты с привлечением заемного капитала и с длинными позициями подходят для инвесторов, играющих на повышение цены базового актива. Сертификаты с привлечением заемного капитала и с короткими позициями – для тех, кто играет на понижение его цены. Из-за привлечения заемного капитала эти ноты больше подходят опытным инвесторам.
Главные преимущества таких нот:
• возможность получения дохода с привлечением заемного финансирования;
• осведомленность о размерах максимальной потери (она равна премии);
• отсутствие элемента волатильности в цене такого сертификата;
• высокая прозрачность сведений о ценах;
• не требуется резервирования средств для дополнительного пополнения счета в случае падения его стоимости ниже допустимого уровня (no margin requirements);
• доступ ко многим инструментам в различных классах активов (акции, индексы, облигации, Форекс, сырьевые товары) и к различным регионам;
• наличие приказа о продаже ценных бумаг, предполагающего защиту от падения цен ниже определенного уровня (stop loss).
Инвестор, вкладывающий капитал в сертификат с привлечением заемных средств, получает полную прибыль при падении или росте актива, но финансирует при этом только часть инструмента, остальное финансируется банком-эмитентом. Чем выше сумма заемных средств в сертификате, тем большую доходность по сравнению с базовым капиталом получит инвестор. Например, если индекс поднимается на 1 %, сертификат с пятикратным заемным капиталом вырастет на 5 %. Вместе с тем, чем выше сумма займа, тем чувствительнее сертификат оказывается к ценовым движениям базового актива. Это касается как роста, так и падения. Например, при падении в 1 % и десятикратном займе, сертификат потеряет 10 % стоимости. Однако, и это очень важно, инвестор не может потерять сумму, превышающую его первоначально инвестированный капитал.
Итак, повторюсь, инвестор, покупающий сертификат с привлечением заемного капитала, финансирует только часть инструмента, остальная часть финансируется банком-эмитентом. Она называется уровнем финансирования (financing level). Покупая сертификат с длинными позициями и привлечением заемного капитала, инвестор будет оплачивать процент по уровню финансирования. Покупая сертификат с короткими позициями и привлечением заемного капитала, инвестор, как правило, должен будет платить процентную ставку, зависящую как от банковской ставки, так и от типа инструмента, относительно которого выпущен сертификат.
Также на уровень финансирования будут влиять возможные дивиденды, выплачиваемые по базовым ценным бумагам. Для сертификатов с займом, основанных на облигациях или сырьевых товарах, базовым инструментом будет фьючерсный контракт. Подписание нового фьючерсного контракта также может повлиять на уровень финансирования.
Сертификаты с привлечением заемного капитала являются бессрочными (для них не определяется дата исполнения). Однако они имеют стоп-приказ, который может инициировать их погашение. Стоп-приказ устанавливается для того, чтобы гарантировать, что инвестор не потеряет больше, чем инвестировал в сертификат. Если цена базового актива достигает уровня стоп-приказа, сертификат прекращается. Таким образом, худшее, что может произойти – это потеря всех средств, вложенных в сертификат.
Сертификаты с привлечением заемного капитала – это инвестиции, где покупатели рискуют потерять весь инвестированный капитал. В момент стоп-приказа позиция закрывается, и инвестор получает остаточную стоимость сертификата, которая зависит от обстоятельств рынка и может равняться нулю.
Купоны
Купоны – это сертификаты, выпускаемые банками; они дают инвестору возможность покупать или продавать определенную сумму базовых активов по конкретной цене до или в момент оговоренной даты. Купоны колл позволяют инвесторам получать прибыль от роста рыночных цен. Купоны пут выгодны инвесторам, желающим заработать на их падении. Купоны обычно выпускают для акций, сырьевых товаров, валютных бирж, индексов и облигаций. Во всех отношениях, купоны – это те же опционы, только выпускаемые банком, и поэтому они обладают теми же ценовыми характеристиками и степенью риска, что и обычные опционы.
Ноты с защитой капитала
Ноты с защитой капитала (иногда их называют Principal Protected Notes) – структурированные ноты, сегодня очень популярны среди частных инвесторов. Как следует из их названия, эти ноты создаются для защиты части или всего инвестированного капитала. Они предлагают защиту инвестиций и являются оптимальным способом инвестирования в финансовые рынки с низким или нулевым риском для капитала. Главные преимущества нот с защитой капитала:
• капитал инвестора (частично или полностью) защищен до срока исполнения/срока окончания инвестирования;
• потенциально более высокая прибыль, чем у инвестиций с фиксированной доходностью;
• возможность инвестирования в широкую выборку базовых активов.
У всех нот с защитой капитала существует обратное соотношение (trade-off) между уровнем защиты капитала и степенью выхода к базовому активу (иногда оно (если имеется в виду соотношение) называется «коэффициентом участия»).
Существует три уровня защиты капитала:
• 100 % инвестированного капитала;
• менее 100 % (в этом случае обычно инвесторы получают больший коэффициент участия);
• более 100 % (в этом случае инвесторы обычно получают меньший коэффициент участия).
Для расширения структуры ноты с защитой капитала могут использоваться дополнительные характеристики. Например, для увеличения уровня защиты инвестора или для увеличения доходности бумаги может быть добавлен экзотический опцион с характеристикой «по результатам худшего из нескольких бумаг» (worst-of) и базироваться на корзине из нескольких акций, обычно представляющих разные отрасли экономики.
Другой способ повышения уровня защиты инвестора или увеличения доходности бумаг – использование азиатских опционов. Вместо вычисления уровня базового актива по окончании срока инвестирования (конечной цены) конечный уровень берется как средняя величина уровня базового актива за несколько дат в течение срока действия ноты. Такое условие называется «взглядом назад» (look-back).
