Ознакомительная версия.
1. What is the essence of the modern portfolio theory? 2. Why is the risk in a portfolio of diverse individual stocks less than the risk of holding a single individual stock? 3. What kinds of risk does MPT identify? 4. What is the efficient frontier? 5. What are the shortcomings of MPT? 6. Does MPT work well in practice? 7. What is Warren Buffet’s investment philosophy? 8. What are the questions that Warren Buffet asks when he evaluates stocks? 9. Can everybody become rich by using his methods?
Exercise 2*. Find terms in the text that match definitions given below and make sentences of your own with each term.
1. interest figured on both the initial principal and the interest earned in prior periods
2. investing in more than one type of asset in order to reduce risk
3. a market in which current market prices impound all available information and are a fair reflection of the true value of a financial asset
4. the use of debt or borrowing to finance investment
5. a measure of return on investment in which investment is defined as the net worth of the firm (profit after taxes divided by net worth)
6. an investor who will pay for the opportunity to gamble
7. the probability-weighted measure of the dispersion of possible outcomes around an expected value; a statistical measure of risk
8. the part of total risk that is related to the general economy or to the stock market as a whole; the risk that cannot be eliminated by diversification
9. the part of total risk that is unique to the company or asset; the risk that can be eliminated by diversification
Exercise 3. Discuss in class Warren Buffet’s criteria for selecting companies to invest in and the results of Buffet’s test for Rosneft (see below the analysis provided by Smart Money). Analyze other Russian companies in the same way and pass your own verdict.
Тест Баффета: «Роснефть»
Уоррен Баффет – самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для Smart Money аналитики Банка Москвы, ИК БКС и ИБ «КИТ Финанс» оценивают по этим критериям российские компании
Объект анализа: «Роснефть»
Штаб-квартира: Москва
Бизнес: добыча и переработка нефти и газа
Место в отрасли: 1-е (по добыче и переработке нефти в РФ)
Доля рынка:
23% (добыча нефти в РФ)
22% (переработка нефти в РФ)
Капитализация: $104,9 млрд
Выручка:[5] $49,2 млрд
Чистая прибыль:[6] $12,9 млрд
Президент: Сергей Богданчиков
Источник: «Роснефть», РТС, Банк Москвы
1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,00
Вполне. Регулярно публикуются ежеквартальная финотчетность по US GAAP, анализ результатов деятельности в отчете менеджмента.
2. Как компания проявила себя за последние годы? 5,00
Компания демонстрирует положительные темпы роста добычи даже без учета новых приобретений. Присоединив в 2007 г. активы ЮКОСа, эмитент заметно улучшил производственную структуру.
3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,67
Безусловно. «Роснефть» готовит к запуску Ванкорский проект, который должен стать основой для поставок нефти по трубопроводу Восточная Сибирь – Тихий океан. Активы в сахалинских проектах в обозримом будущем станут хорошей ресурсной базой.
4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,00
В целом да. Но «Роснефть» – госкомпания, поэтому зачастую действия менеджеров подчинены интересам государства, а не логике бизнеса.
5. Открыты ли менеджеры? 3,67
Менеджеры «Роснефти» вполне открыты. Но комментарии в основном носят общий характер, конкретику получить сложно.
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 4,00
В планах компании – запуск опционной программы поощрения менеджмента. Пока руководство должным образом не будет мотивировано, сложно рассчитывать на то, что при принятии решений всегда будут учитываться интересы миноритариев – в частности, по увеличению капитализации.
7. Насколько рентабельна компания? 4,67
Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли в 2007 г. составила 28 и 26% (в 2006 г. – 22 и 11%), что сопоставимо с компаниями-аналогами. В 2008 г. норма EBITDA и чистой прибыли ожидается на уровне 25—26% и 16—17%.
8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,67
По итогам 2007 г. FCF (без учета конкурсного производства от НК ЮКОС) составил $3 млрд. Показатель за 2006 г. – $2,1 млрд. На дивиденды «Роснефть» направляет 13% чистой прибыли (другие представители отрасли – 17—20%).
9. Какова отдача на вложенный капитал? 4,27
По итогам 2007 г. ROE составила 58,8% (в 2006 г. – 47,5%). Рост за прошедший год вызван как увеличением объемов добычи и переработки, так и разовым доходом, связанным со взысканием долга с предприятий ЮКОСа. В 2008 г. прогнозируется снижение показателя до 20,3%.
10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,67
К преимуществам «Роснефти» можно отнести ресурсную базу: компания обладает самыми большими запасами углеводородов в России.
11. Какова справедливая цена акций компании? 3,93
Справедливая цена одной акции «Роснефти» составляет $14,11, потенциал роста – 46%, рекомендация – покупать.
ИТОГО: 4,25
Вердикт Smart Money: Баффет купит.
Источник: Smart Money, 21 апреля 2008 г.
Exercise 4*. Find antonyms for the following terms and make sentences of your own with each pair.
Example: call option – put option
high-grade bond —……
risk tolerant —……..
free trade —……..
appreciation —……….
ask price —………….
bull market —………
debt financing —……….
assets —……….
buy-side —……….
executive directors —………
Exercise 5*. Fill in the blanks using terms given below.
What’s Better, Value or Growth… Well, it Depends
There has recently been significant media interest in analyzing…… managers’ investment styles and the way this influences their funds’ returns. Some media attention has focused on determining which is the ‘best’ investment style, in particular, predicting which style will suit the current investment……
Selecting a manager based on their consistent approach to investing, their investment capabilities and an ability to complement other managers is sound investment…….
Value and Growth Investing in Theory
A manager’s style (or philosophy) is a reflection of their…….. approach to investing. A value manager aims to determine the most appropriate price they should pay for a security relative to the…….. that security can produce over time.
Value managers believe that markets are affected by many factors including emotion, and shares can trade above and below their……. value at certain times. They aim to exploit market conditions, searching for…….. shares, buying them when they represent good value and selling once they become……..
Growth managers, on the other hand, concentrate on shares that focus on providing…….. future growth, with less emphasis on their current price.
Does it Work in Practice?
Traditionally, it was possible to determine a manager’s investment style based on the shares held in their…….. Recently, however, this distinction has become blurred. A growth manager, for example, would rarely admit to buying overpriced stocks simply for their…….. potential. Similarly, a value manager would not purchase a stock because it was………. if it didn’t show signs of profit growth. Most managers rely on their rigorous……… and analysis techniques and their selection……. to determine which shares to purchase or sell – regardless of whether they have been categorized as value or growth shares in the past.
Many factors affect share prices, including investor……. At times, certain shares will appear cheap or expensive depending on the……. placed on them by the market. Technology or telecommunications shares, for example, have been categorized as growth shares because of the strong…….. they have provided in recent times and the expectation of continued strong growth in the future. Does this mean that they can not become part of a value manager’s portfolio? Not necessarily. As well as growth potential, a value manager would judge these shares based on their ability to deliver an appropriate income……. relative to their current price, their sound business……. and long term…….
As a result, value and growth managers may…… similar shares, but at different times. One benefit of including both investment styles in your portfolio is…….. that this creates. Value and growth styles can complement each other, resulting in better overall…….. of your investment.
What’s Better – Value or Growth?
One investment style is no better or worse than another – they are just different. When selecting appropriate portfolios for your clients, diversification between…….. classes is important. However, another…….. to diversification can be achieved in your portfolio by selecting managers with different investment styles.
Source: www.rothschild.com.au
Terms:
diversification, outlook, returns, bargain-priced, sentiment, hold, dimension, asset, fund, upside, environment, screening, practices, income, advice, fundamental, fair, overpriced, superior, portfolios, undervalued, criteria, value, stream, performance
Exercise 6. Translate into English.
В чем секрет «Оракула из Омахи»?
Инвестиционные принципы Уоррена Баффета
Уоррен Баффет, по убеждению большинства его коллег, – самый удачливый инвестор, который сделал свой капитал, инвестируя в акции. Впрочем, слово «удача» здесь, вероятно, не самое уместное. В выборе акций Баффет придерживается исключительно фундаментального анализа – он выбирает акции по финансовым и производственным показателем компаний-эмитентов. Он покупает не просто акции, а успешный бизнес, который стоит за этими ценными бумагами. При этом Баффет предпочитает те акции, которые, по его мнению, на момент покупки недооценены. Безусловно, Баффет долгосрочный инвестор – в среднем он держит акции 10 лет. И, по его словам, его не волнует, что случится на бирже после того, как он купил акции. По его собственному признанию, хорошие акции он будет держать ровно столько, сколько эти акции будут способны приносить прибыль. Продавать раньше времени он их не будет, и это, возможно, несколько снижает финансовые показатели Berkshire Hathaway – так считает сам Баффет.
«Основной секрет успешного инвестирования, – говорит Баффет, прозванный „Оракулом из Омахи“ за свое инвестиционное чутье, – выбрать хорошие акции в нужное время и держать их до тех пор, пока эти акции остаются хорошими».
Стратегия Баффета изложена в 13 принципах корпоративного управления, сформулированных им в 1983 г. Во-первых, Баффет рассматривает себя, других руководителей компании Berkshire и акционеров компании не как стороны сделки по купле-продаже акций, а как партнеров, совместно инвестирующих свои средства в акции. И это не пустые слова. В своем письме акционерам Баффет однажды признался, что 99% его личного состояния вложены в акции Berkshire Hathaway. Его ближайший соратник Чарли Мангер инвестировал 90%. Долями в Berkshire Hathaway также владеют члены семей директоров компании, их друзья и знакомые. По словам Баффета, такой подход оправдывает себя, так как высокая диверсификация вложений Berkshire существенно снижает их рискованность. Кроме того, Баффет утверждает, что такая стратегия инвестирования подчеркивает принцип партнерства директоров и акционеров холдинга – если несут убытки акционеры, пропорциональные убытки несут и директора компании.
Ознакомительная версия.
