7
Далее в настоящей работе я ссылаюсь на крайне ценное в научном плане исследование инфляции, проведенное У. Диккенсом (W. Dickens) совместно с Дж. Акерлофом (George Akerlof) и Дж. Йеллен.
Эти представления были озвучены и интерпретированы А. Крюгером (Alan Kruger) и его коллегой по Принстонскому университету Д. Кардом (David Card) в работе Myths and Measurement: The New Economics of the Minimum Wage. Princeton: Princeton University Press, 1995. Позже совместно с P. Солоу (Robert Solow) с факультета экономики Массачусетского технологического института он был ответственным редактором книги The Roaring Nineties: Can Full Employment Be Sustained? New York: Russell Sage Foundation, 2002.
Интересный анализ деятельности Национального экономического совета приводится в работе: Kenneth L. Juster and Simon Lazarus. Making Economic Policy Work: An Assessment of the National Economic Council. Washington, DC: Brookings Institution Press, 1996.
Alan Blinder and Janet Jellen. The Fabulous Decade macroeconomic lessons from the 1990s в книге под ред. A. Kruger, R. Solow, eds. The Roaring nineties. P. 116.
Хотя это и не сыграло большой роли в настоящей книге, меня побуждали двигаться вперед его глубокая заинтересованность в проблемах окружающей среды, его настойчивость и уверенность в том, что политика должна основываться на рекомендациях надежной науки, равно как и его усилия, благодаря которым в Белый дом для обсуждения вопросов экологической политики был приглашен ряд знаменитых ученых. Все это привело к тому, что первые годы правления администрации Билла Клинтона воспринимались иногда как захватывающий научный семинар такой, в ходе которого политика не только обсуждалась, но и активно разрабатывалась.
См.: Kindleberger Charles P. Manias, Panics and Crashes. A 4History of Financial Crisis. New York: John Wiley & Sons, 1978.
Здесь мы заимствуем знаменитое высказывание А. Гринспена из его речи, прочитанной 6 декабря 1996 г. Проблема иллюзорного ощущения богатства на фондовой бирже рассматривается и обсуждается в работе Р. Шиллера (Robert Shiller) «Иллюзорное ощущение богатства» Irrational Exuberance. Princeton: Princeton University Press, 2000.
По крайней мере в годы правления Клинтона займы направлялись на финансирование инвестиций, а не общенационального разгула потребительства, как это было при администрации Рейгана и Буша старшего. Использование дешевых займов с целью получения высокодоходных инвестиций имеет смысл лишь в том случае, если все идет хорошо: иными словами, если доходность больше чем это нужно для возврата долгов с процентами.
В ряде случаев даже возникало беспокойство, вызванное тем, что подобные действия могут привести к противоположному результату, поскольку в некоторых штатах реакцией на них может стать повышение платы за обучение — процесс, приводящий к тому, что дети, родители которых не извлекли пользу из предоставляемых налоговых кредитов, начнут испытывать трудности при поступлении в колледжи.
Детальный анализ этих проблем находит отражение в работе Дж. Стиглица Globalization and Its Discontents. New York: W.W. Norton Company, 2002. Рус. пер. Глобализация: тревожные тенденции. М., 2003.
Lloyd John. Who Lost Russia // New York Times Magazine. 1999. August 15.
Столь дерзкое и безрассудное поведение сходило нам с рук, поскольку де-факто доллар имел статус мировой валюты. Проблема мировой резервной системы являлась одной из тех фундаментальных проблем, которые мы даже не обсуждали, не говоря уже о попытках ее решения.
Когда избранный российский парламент противился одобрению правильных, с нашей точки зрения, реформ, мы советовали Борису Ельцину обойти его решения президентскими указами; а когда Ельцин был близок к поражению, мы спокойно наблюдали за тем, как Россия раздавала свои богатейшие ресурсы «по дешевке», передавая их в руки олигархов, работавших взамен на его переизбрание. Аналогичным образом, мы практически не уделяли внимание тому факту, что концентрация средств массовой информации в частных руках может привести к ограничению плюрализма, а это вряд ли лучше, чем практика государственного управления СМИ. Временами казалось, что единственным волнующим нас вопросом была скорость приватизации.
Мы будем постоянно подчеркивать, что любые цифры должны восприниматься нами с крайней предосторожностью: представляемые в отчетах того времени сведения, характеризующие темпы экономического роста, неоднократно пересматривались в сторону понижения.
Woodward Maestro: Grenspans's Fed and American Boom. P. 196.
Говоря знаменитыми словами Э. Кейна (Е. Kane). См. S & L Insurance Crisis: How Did It Happen? Washington, DC: Urban Institute Press, 1989.
См.: Theberge Alexander. The Latin American Debt Crisis of the 1980s and Its Historical Precursors. April 8,1999. www.columbia.edu/~ad245/theberge.pdf.
Выборочные исследования в этой области проводились, однако у нас практически нет оснований утверждать, что на измеренное доверие влияет дефицит; куда большее воздействие оказывают на него такие переменные, как безработица, и экономический рост сам по себе. Вместе с тем те, кто ссылается на «доверие», мало озабочены задачей проверки собственных утверждений с помощью статистики.
Несмотря на то, что Рейган и конгрессмены демократы расходились в своих мнениях, на что тратить денежные средства (позиция Рейгана по этому вопросу заключалась в увеличении расходов на оборону при одновременном сокращении расходов на социальные программы), уровни (или объемы) отстаиваемых ими расходов практически не различались.
Этот сюжет подробно рассматривается в статье Nurith Aizenman National Security for Sale: How Our Obsession with Privatizing Government Has Left Us Vulnerable to Nuclear Terrorism // Washington Monthly. 1997, December 17-23, а также в работе Дж.Ю. Стиглица «Глобализация: тревожные тенденции».
Протоколы заседания Комитета по операциям на открытом рынке представлены на сайте www.federalreserve.gov/FOMC/transcripts/1996/19960924meeting.pdf
Keynes John Maynard. The General Theory of Employment, Interest and Money. London: Macmillan, 1936. Русск. пер. Общая теория занятости, проценты денег. М., 1978.
Эти идеи блестяще представлены в работе Malkiel Berton. A Random Walk Down Wall Street. New York: W.W. Norton & Company, 1974; rev. ed., 2002.
Исследование, проведенное мною совместно с С. Гроссманом (Sanford Grossman) — позже профессором-попечителем финансов и руководителем Центра количественных исследований финансов Уортоновской школы при Пенсильванском университете, а затем моим коллегой по Стэнфорду — продемонстрировало, что в известном смысле идея абсолютно эффективного рынка является внутренне противоречивой. Это противоречие было обозначено нами как «равновесное количественное выражение неравновесия» (equilibrium amount of disequilibrium). См.: Stiglitz J., Grossman S. On the Impossibility of Informationally Efficient Markets // American Economic Review. June 1980. Vol. 70, no. 3. P. 393-408.
Значимость данного направления исследований неоспорима и подтверждена Нобелевской премией по экономике, полученной Д. Канеманом (Danny Kahnerman) из Принстонского университета в 2002 г. Описание подобных рыночных «аномалий» публикуются в специальном регулярном разделе журнала «Journal of Economic Perspectives» под редакцией Ричарда Талера (Richard Thaler).
Федеральная резервная система, комментарии председателя ФРС Алана Гринспена. 30 августа 2002 г.; www.federalreserve.gov/BoardDocs/Speeches/2002/ 20020830/default.htm.
Протоколы заседаний Комитета по операциям на открытом рынке ФРС. Заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, 24 сентября 1996 г. С. 31; www.federalreserve.gov/transcripts/1996/19960924meeting.pdf.
См.: Friedman Milton, Schwartz Anna. A Monetary History of the United States, 1857-1960. Princeton: Princeton University Press, 1963.
См.: Экономические доклады президента за 1995 и 1996 годы; http:// w3.access.gpo.gov/eop/.
Конечно, во многих случаях у Гринспена были помощники и союзники, способные проделать за него часть работы. Иногда, когда возникала опасность для интересов Федеральной резервной системы, он действовал куда более открыто. В первые годы правления администрации президента Клинтона предпринимались попытки реформировать систему банковского регулирования. Банки попадали под юрисдикцию трех, четырех, а в некоторых случаях и пяти регулирующих органов, и, предпринимая попытки рационализировать деятельность правительства, мы стремились упростить эту систему, представлявшую собой достаточно пеструю смесь. Валютный контролер, подотчетный министру финансов, являлся главным (и старейшим — появление этой должности относится к 1863 г.) регулятором, но определенные полномочия в данной области закреплялись и за ФРС. Естественно, что министерство финансов стремилось консолидировать регулирование, взяв его под свой контроль, и также естественно, что ФРС противилась этому Мы (Совет, вместе с министром финансов и Белым домом) предложили компромисс, который мог бы рационализировать систему регулирования и одновременно способствовать получению большего объема информации, необходимой Совету управляющих ФРС для успешного решения поставленных перед ним макроэкономических задач.
