Тимур Беликов - Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов

Ознакомительная версия.

8

Финансирование, предоставляемое компаниям, оказавшимся в проблемной ситуации, с целью реструктуризации текущего долга и недопущения дефолта. Данное финансирование является, как правило, более дорогим для компании.

Соглашение о сохранении текущей структуры акционеров (как правило, до момента погашения кредита финансирующему банку).

Специально созданная проектная компания.

IPO – initial public offering, первичное публичное размещение акций на фондовом рынке.

Бред, чепуха.

P/E – цена акции к чистой прибыли на акцию, EV/EBITDA – стоимость компании к прибыли компании до вычета процентов, амортизации и налога на прибыль.

Контракт, в соответствии с которым исполнитель обязуется построить энергообъект (например, мини-ТЭЦ), эксплуатировать его и поставлять энергию на долгосрочной основе заказчику (потребителю) по заранее согласованной цене.

Take or pay – бери или плати, take and pay – бери и плати. Первое условие означает, что покупатель должен оплатить определенный в контракте объем товара (энергии), даже если фактически его не потребил. Второе условие означает, что покупатель помимо оплаты товара обязан также физически забирать товар, даже если он ему не нужен в таких объемах.

Холдинг, который включает в себя компании или дивизионы, работающие в разных отраслях и не объединенные в единую производственную цепочку. Например, производство продуктов питания и девелопмент.

Крупный рогатый скот.

http://www.smoney.ru/article.shtml?2008/07/21/5935.

НИОКР – научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы.

Термин ЕБРР. Гарантия завершения строительства объекта (гарантия завершения проекта).

По материалам журнала Smart Money № 23 (64) от 25.07.2007.

Послужной список (перечень) успешно реализованных проектов.

Условие CIP означает, что продавец должен самостоятельно нанять транспортную компанию для доставки товара в пункт назначения и застраховать за свой счет товар в пути. Кроме того, продавец должен выполнить все таможенные формальности для экспорта товара из страны. Моментом перехода рисков от продавца к покупателю является момент передачи товара покупателю в пункте назначения. Таможенные формальности для импорта в страну покупателя осуществляются за счет покупателя.

В случае применения непокрытых аккредитивов взимается эквивалентная плата за пользование аккредитивом.

Индикативные ставки приводятся по состоянию на середину 2007 г.

Тот, кто принимает на себя риск невозврата кредита по проекту.

В зависимости от банка могут существовать некоторые различия в схеме постимпортного финансирования (например, некоторые банки могут работать с непокрытыми аккредитивами, а другие открывают аккредитивы только при наличии покрытия).

Индикативно для ведущих российских банков стоимость такого кредита в среднем составила бы LIBOR + 1,25–1,75 % без покрытия ЭКА и LIBOR + 0,25–0,75 % c покрытием ЭКА по состоянию на середину 2007 г.

Заметим также, что после раскрытия аккредитива плата за его подтверждение соответственно исчезает, так как он уже становится исполненным.

CAPEX – сокр. от capital expenditures. Бюджет капитальных затрат по проекту.

Саундерс Р. Amazon.com. Секреты самого успешного в мире веб-бизнеса. – М., 2007.

КРС – крупный рогатый скот.

Take and pay – бери и плати. Данное условие означает, что покупатель обязан забрать у поставщика и оплатить весь заявленный в контракте объем продукции.

Take or pay – бери или плати. Данное условие означает, что покупатель обязан оплатить весь заявленный в контракте объем продукции, даже если не сможет его принять или потребить.

Портер М. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

Подробнее об этом читайте в приложении «Финансовый анализ» на с. 212.

Подробнее об этом читайте в приложении «Финансовый анализ» на стр. 202–211.

Под общей стоимостью проекта будем понимать бюджет капитальных затрат и потребность в оборотных средствах в рамках проекта.

ИРД – исходно-разрешительная документация.

DSCR – debt service coverage ratio. Существует несколько базовых модификаций. Наиболее популярны две: DSCR=(чистый денежный поток + проценты к уплате + погашение основного долга)/ (проценты к уплате + погашение основного долга) и DSCR=NOPLAT/(Interest + Principle debt repayment).

NPV – net present value, IRR – internal rate of return, PBP – pay back period.

Для дисконтирования FCFF принято использовать WACC (средневзвешенную стоимость капитала). На практике лучше считать IRR на основе денежного потока проекта (FCFF) с учетом привлечения акционерного капитала, но без учета привлечения и обслуживания долга (CADS). В этом случае IRR проекта будет показывать максимальную ставку кредитования.

CADS – cash available for debt service.

FCFE – free cash flow to equity (денежный поток для акционеров), FCFF – free cash flow to firm (денежный поток для проекта в целом)

Формула Фишера. CF terminal =CFn+1/(d – r), где CFn+1 – завершающий денежный поток в периоде, следующем за последним периодом планирования, d – ставка дисконтирования, r – темп роста рынка / чистого денежного потока проекта в постпрогнозный период).

Частное (не публичное) размещение ценных бумаг эмитента среди узкого круга аккредитованных инвесторов.

Рекомендую также прочитать про весьма полезный показатель «срок погашения инвестиционного долга» в приложении «Финансовый анализ».

Более подробно про анализ ликвидности и левериджа написано в приложении «Финансовый анализ».

Например, путем новации займов векселями заемщика, сроком погашения превышающими срок кредита, с последующим их закладом в банк в обеспечение по данному кредиту.

Есть такой известный анекдот про банкиров: «Настоящий банкир всегда предложит вам зонтик, если над вашей головой светит солнце, и сразу заберет его, как только над вашей головой начнет идти дождь».

Продажа собственником имущества с последующим заключением долгосрочного договора аренды данного имущества.

Маржинальная прибыль = Выручка – Переменные затраты.

Стр. 050 формы № 2 (отчет о прибылях и убытках, РСБУ).

Рядом аналитиков показатель ICR рассчитывается как EBIT/Interest payments.

Ознакомительная версия.