Антон Селивановский - Правовое регулирование рынка ценных бумаг

© Селивановский А.С., 2014

© Оформление. Издательский дом Высшей школы экономики, 2014

Все права защищены. Никакая часть электронной версии этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, для частного и публичного использования без письменного разрешения владельца авторских прав.

©Электронная версия книги подготовлена компанией ЛитРес ( www.litres.ru)

Рынок ценных бумаг – один из самых сложных сегментов рыночной экономики. Современный этап нормативного регулирования ценных бумаг и фондового рынка в России начался еще в 1990 г., и с тех пор соответствующая нормативная база находится в постоянном развитии, становясь год от года объемнее и сложнее.

Для подготовки квалифицированных специалистов в этой непростой области в ряде ведущих учебных заведений была введена дисциплина «Правовое регулирование рынка ценных бумаг». Одним из первых такой курс появился более десяти лет назад на факультете права Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики».

Правовое регулирование рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов рассматривается автором как комплексное образование, включающее в себя нормы частного и публичного права. Учебник написан на основе анализа содержания норм российского законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов, с учетом их практического применения – включая решения высших судебных органов по соответствующим вопросам.

Учебник предназначен для студентов вузов, обучающихся по специальностям 030501.65 – «Юриспруденция» (подготовка специалиста по гражданско-правовой специализации) и 030500.68 – «Юриспруденция» (подготовка магистра), для аспирантов и преподавателей юридических вузов, специалистов-практиков в области ценных бумаг и производных финансовых инструментов, а также для всех интересующихся данной тематикой.

Содержание учебника охватывает все темы учебной дисциплины «Правовое регулирование рынка ценных бумаг», преподаваемой автором на факультете права Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», и полностью повторяет ее структуру:

Тема 1. Значение фондового рынка и его участники

Тема 2. Понятие «ценные бумаги»

Тема 3. Виды и классификация ценных бумаг

Тема 4. Основные положения о ПФИ

Тема 5. Эмиссия ценных бумаг и раскрытие информации

Тема 6. Переход прав на ценные бумаги

Тема 7. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Тема 8. Биржевые торги

Тема 9. Недобросовестные практики

Тема 10. Особенности договоров с ценными бумагами

К особенностям настоящего учебника по сравнению с другими учебными изданиями следует отнести наличие в нем самостоятельных глав, посвященных: биржам и биржевым договорам; недобросовестным практикам; подробному рассмотрению договоров, заключаемых участниками рынка при осуществлении операций с ценными бумагами и деривативами.

Автор выражает благодарность:

• Издательскому дому ВШЭ, предоставившему грант на подготовку настоящего учебника;

• уважаемым рецензентам А. Ю. Бушеву, доценту Санкт-Петербургского государственного университета, А. Е. Молотникову, доценту Московского государственного университета, и А. Ю. Аршавскому, доценту Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», за лестные рецензии, а также замечания, которые дают направления для дальнейшей работы по этой теме;

• ЗАО «КонсультантПлюс» за огромную информационную поддержку, оказанную в рамках Программы информационной поддержки российской науки и образования.

Автор выражает огромную искреннюю признательность Александре Николаевой, Роману Суслову и Маше Селивановской за помощь в подготовке материалов для настоящего учебника.

Учебник основан на нормативном материале по состоянию на 1 декабря 2013 г.

В 1996 г. был принят Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Однако, несмотря на название этого Закона и частое употребление понятия «рынок ценных бумаг» в других нормативных актах, легального определения последнего законодатель не дает.

Экономисты предлагают различные определения данного понятия. Одни считают, что рынок ценных бумаг – это рынок, который опосредует с помощью ценных бумаг отношения кредитные и совладения. Другие определяют рынок ценных бумаг как часть финансового рынка (совокупность отношений, связанных с перераспределением денежных ресурсов между субъектами хозяйствования), представляющую собой совокупность экономических отношений по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг. Можно найти и другие определения.

Легальное понятие необходимо для того, чтобы наиболее четко определить область нормативного регулирования: например, какие лица вправе осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. В отсутствие четкого понятия в отдельных случаях возникают вопросы о правомерности предъявления тех или иных требований к лицам, совершающим сделки с ценными бумагами, денежными средствами, иными объектами гражданских прав.

Фондовый рынок выполняет ряд задач. Перечислим некоторые из них.

Прежде всего это так называемые первостепенные задачи.

I. Привлечение временно свободных денежных средств инвесторов Посредством размещения ценных бумаг эмитенты (лица, нуждающиеся в финансовых ресурсах) привлекают денежные средства, как правило, у широкого круга лиц – инвесторов (лиц, намеренных разместить свободные денежные средства). Привлечение денежных средств производится, преимущественно на первичном рынке.

II. Размещение свободных денежных средств

В экономике функционируют различные субъекты, в частности, инвесторы – лица, которые обладают денежными средствами и намерены разместить их на срочной, возвратной и платной основе. Один из способов размещения свободных денежных средств – приобретение ценных бумаг.

III. Перераспределение прав собственности

Эта задача может решаться и без фондового рынка, но именно рынок ценных бумаг дает возможность приобрести права собственности в различных компаниях, в том числе в крупнейших российских акционерных обществах. При использовании такого инструмента, как акции, перераспределение прав собственности происходит оперативнее, нежели уступка прав в отношении доли в обществе с ограниченной ответственностью.

IV. Обслуживание государственного долга

Фондовый рынок используется для управления государственным долгом: государство выпускает облигации, за счет этого пополняется бюджет, а также решаются некоторые другие задачи, например, снижается инфляционное давление на финансовую систему[1].

Кроме первостепенных выделяют и так называемые второстепенные задачи, решаемые фондовым рынком.

I. Оптимизация финансовых потоков эмитентов

Эмиссия ценных бумаг обычно позволяет эмитентам привлечь более дешевые средства и (или) на более комфортных условиях, а подчас и в большем объеме по сравнению с банковскими кредитами.

II. Интеграция в мировую финансовую систему (экономику)

Идет процесс глобализации, в частности капиталы довольно свободно перемещаются по планете, выискивая наиболее эффективные сферы и территории для своего приложения. Часть инвесторов в российские ценные бумаги – это иностранные инвесторы, а некоторые российские компании и граждане инвестируют в иностранные активы.

III. Создание положительного имиджа компании

При оценке стоимости компании учитывается ее репутация: чем она выше – тем выше стоимость компании. Имидж компании зависит, в частности, от того, как она выполняла принятые на себя обязательства. Надлежащее исполнение обязательств по публичному долгу (по облигациям, размещенным среди неограниченного круга лиц и обращавшимся на бирже) повышает степень доверия к компании. Поэтому встречаются случаи, когда компания, не нуждающаяся в денежных средствах, производит размещение облигаций. Цель такого выпуска ценных бумаг – формирование положительного имиджа, с тем чтобы получить привлекательный кредитный рейтинг или провести в будущем публичное размещение акций.

IV. Создание дополнительных рабочих мест