значения являются традиционными и предлагаются к использованию многими российскими экономистами. При этом необходимо отметить, что в действующем российском законодательстве диапазон рекомендуемых значений по указанным коэффициентам либо фактически не установлен [30], либо существенно различается в зависимости от нормативного документа и охватывает далеко неполный перечень представленных коэффициентов.
В материале, опубликованном американским финансовым журналистом Дианой Хенрикус, приводится статистика поведения коэффициента абсолютной ликвидности, рассчитанного на примере американских компаний по данным за период с 1980 по 2006 г. (рис. 2.9).
Приведенная на рисунке информация отчетливо свидетельствует о росте остатков денежных средств на счетах компаний и их размещении в высоколиквидные активы. Поддержание достаточного уровня абсолютной ликвидности крайне важно, поскольку отражает платежные возможности компании по погашению имеющихся обязательств в текущем и будущих периодах с учетом валюты платежа.
Однако, как показывает практика, при проведении анализа результаты расчетов во многих случаях не попадают в указанные выше диапазоны, что далеко не всегда свидетельствует о наличии проблем с ликвидностью. В силу этого необходимо сопоставление указанных показателей не только с нормативным [31], но и со среднеотраслевыми показателями, а также показателями основных конкурентов (бенчмаркинг).
В табл. 10 приведены расчеты диапазонов рекомендуемых значений одного из важнейших коэффициентов ликвидности – коэффициента текущей ликвидности по отраслям российской экономики. Наиболее оптимальным для компании можно считать близость фактических значений коэффициента к среднему значению по отрасли. Однако всегда существуют некоторые пределы, при нахождении в которых значение показателя можно считать абсолютно нормальным для компании. Поэтому я предлагаю именно диапазон рекомендуемых значений. Верхняя и нижняя границы диапазона определены на основе метода трех сигм как отклонение от среднегеометрического значения за исследуемый период в пределах среднеквадратического отклонения. Расчет проводился по данным 2003–2016 гг. После 2016 г. произошли изменения в классификаторе видов экономической деятельности, в результате чего по целому ряду отраслей (видов деятельности) стало невозможным провести однозначное соответствие с данными прошлых периодов. В связи с этим при проведении последующих расчетов и актуализации исследуемых диапазонов рекомендуемых значений необходимо либо накопление нового массива данных, либо проведение условных сопоставлений. В целом применение подобного подхода не лишено недостатков, как и любое обоснование, основанное на статистических расчетах. В частности, необходимо отметить, что по результатам проведенных расчетов в отдельных отраслях экономики наблюдается существенный разброс значений коэффициента текущей ликвидности за исследуемый период, что выражается в превышении коэффициента вариации на 20 %. Это, в свою очередь, отражается в значительной ширине диапазона интервала верхней и нижней границ в данных отраслях.
Вместе с тем расширение числа отчетных периодов, принимаемых к расчету, будет способствовать получению более точной оценки диапазона. Подобный подход также позволяет учитывать состояние экономики в рассматриваемые периоды, что находит отражение в среднем по отрасли значении коэффициента и позволяет получить более объективную величину диапазона.
Наряду с этим следует проводить оценку предельно допустимых значений коэффициентов, учитывающих особенности финансово-хозяйственной деятельности компании. В качестве примера приведем алгоритм расчета достаточной величины коэффициента текущей ликвидности [32].
1. Определение наименее ликвидных оборотных активов, которые должны быть профинансированы за счет собственных средств. К ним, например, можно отнести запасы сырья и материалов (СМ) и остатки незавершенного производства (НП), рассчитанные по средней величине на начало и конец рассматриваемого периода [33]:
2. Определение поступлений от покупателей, имеющихся к сроку погашения обязательств перед кредиторами:
где ДЗ – средняя величина дебиторской задолженности;
Поб_кз – период оборота кредиторской задолженности;
Поб_дз – период оборота дебиторской задолженности;
С – себестоимость продукции;
УР – управленческие расходы;
КР – коммерческие расходы;
Ам – амортизация за период;
ЗП – заработная плата за период;
В – выручка от реализации продукции.
3. Определение суммы средств, необходимой для обеспечения бесперебойных платежей поставщикам (ДСнеобх):
где КЗ – средняя величина кредиторской задолженности.
4. Определение достаточной величины чистого оборотного капитала:
ЧОКдостаточный = ОАнл + ДСнеобх.
5. Определение допустимой величины краткосрочных обязательств:
КОдопустимые = ОАф – ЧОКдостаточный,
где ОАф – оборотные активы фактические.
6. Определение достаточного коэффициента текущей ликвидности:
Допустимые значения коэффициента текущей ликвидности необходимо сравнить с его фактическими значениями, на основании чего можно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня текущей ликвидности компании.
Далее рассмотрим расчет количества дней, в течение которых компания может проводить платежи в пользу своих контрагентов имеющимся остатком средств на расчетном счете и в кассе.
Логика расчета данного показателя основана на оценке достаточности остатков денежных средств в кассе и на расчетных счетах компании для проведения текущих платежей. При расчете используются данные из бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах, что обусловливает необходимость отслеживания принадлежности всех используемых показателей к одному расчетному периоду.
Приведу алгоритм расчета данного показателя [34]:
1. Определяем объем платежей, которые проводит компания в пользу контрагентов в текущем периоде:
Денежные платежи за период = С + УР + КР + Нпр – Ам + ΔСМ + ΔНП + ΔГП
или
Денежные платежи за период = С + УР + КР + Нпр – Ам + ΔЗ,
где С – себестоимость продукции;
УР – управленческие расходы;
КР – коммерческие расходы;
Нпр – налог на прибыль;
Ам – амортизация;
СМ – сырье и материалы;
НП – незавершенное производство;
ГП – готовая продукция;
З – запасы;
∆ – разница между значением показателя на конец и начало периода.
2. Определяем объем платежей, которые проводит компания в среднем за 1 день:
3. Определяем количество дней, в течение которых компания способна отвечать по своим обязательствам имеющимися остатками денежных средств:
Полученные в результате расчета данные являются более информативными, чем значения коэффициентов ликвидности. Например, остаток денежных средств может покрывать 8‒10 дней усредненных платежей, а коэффициент абсолютной ликвидности при этом оставаться меньше рекомендуемых значений. Очевидно, что этого времени (8‒10 дней) может хватить компании для пополнения остатков на счетах посредством дополнительных заимствований в банках, чтобы тем самым поддержать свою платежеспособность.
Своего рода аналогом данного показателя выступает коэффициент прожигания денег (Cash Burn Ratio), применяемый в западной практике [35]. Он вычисляется путем деления остатка денежных средств компании на ее прибыль до уплаты
