– Почему вы открыли короткую позицию?
– Я рассуждал так же, как и в случае биотехнологических компаний. Объявление McDonald’s звучало как новость, но Beyond Meat не раз делала подобные заявления с тех пор, как они зарегистрировали свои акции на бирже, и McDonald’s была единственной оставшейся крупной сетью, с которой они еще не заключили сделку. Так что этой новости следовало ожидать.
– То есть эта новость уже была учтена в цене акций.
– Да, и цена акций была намного выше реальной. После регистрации акций на бирже в начале этого [2019] года акция за пару месяцев параболически поднялась с $45 до $240. Рост был таким сильным, потому что акции имели небольшой плавающий курс и перед этим была краткосрочная консолидация. Как только стало известно, что учредители продают часть своих активов, то менее чем за две недели цена упала ниже $140. Следовательно, еще одна причина, по которой я открыл короткую позицию, заключалась в том, что к тому моменту, когда появились новости о McDonald’s, эти акции уже испытывали просадку. Я бы не открыл короткую позицию перед этой новостью, если бы акции все еще находились в фазе бурного роста. Я был готов открыть короткую позицию только потому, что эти акции полностью изменили свою динамику.
– Когда вы открываете короткую позицию на таком «бычьем» новостном ралли, чем вы готовы рискнуть?
– Для такой сделки я бы использовал стоп-лосс, который позволит акции двигаться против меня примерно на 10 %. В отношении позиции, не связанной с акциями биотехнологических компаний, я рискую не более чем 30 базисными пунктами портфеля и соответствующим образом рассчитываю размер позиции. По акциям же биотехнологических компаний, которые являются моим основным видом сделок, я могу рисковать около 1 % портфеля в одной сделке, а иногда даже до 2 % или 3 %, если у меня есть особенно хороший сетап.
– По какому принципу вы объединяете разные стратегии в один портфель?
– Как правило, у меня около 60 % портфеля в длинных позициях – этот процент может меняться в большую или меньшую сторону в зависимости от того, насколько дешевым или дорогим в целом я оцениваю рынок, – а оставшуюся часть портфеля я использую для краткосрочных сделок и случайных долгосрочных коротких позиций по акциям биотехнологических компаний. Если использовать аналогию с типичным портфелем с соотношением 60/40 между длинными позициями по акциям и длинными позициями по облигациям, где последние используются для диверсификации, то в моем портфеле диверсификацию обеспечивают краткосрочные сделки.
– Какой процент вашей краткосрочной торговли приходится на короткие позиции?
– Около 70 %.
– Как вы выбираете акции для открытия длинной позиции в вашем портфеле?
– Мои длинные ордера можно разделить на две части: ордера по акциям компаний с большой капитализацией, которые я покупаю, когда их цены неоправданно занижены вследствие хаотичных продаж, и ордера по акциям компаний с малой капитализацией и высокими темпами роста дохода.
– Можете ли вы привести мне пример недооцененных акций компании с большой капитализацией?
– В настоящее время я удерживаю позицию по акциям компании Bayer, которая чуть больше года назад приобрела компанию Monsanto. Вскоре после ее выкупа Monsanto подверглась масштабному судебному процессу из-за утверждений, будто их гербицид вызывает рак. Акции этой компании торгуются на 40–50 % от среднего исторического оценочного уровня. Вы могли бы возразить, что рынок так оценивает потенциальные юридические обязательства в размере €30–40 млрд, но, на мой взгляд, это нонсенс. Еще ни один спор не был урегулирован на сумму более €10 млрд, кроме случая с табаком. Я ожидаю, что данный спор с Monsanto будет урегулирован приблизительно в размере €5–10 млрд.
– Как вы выбираете холдинги с малой капитализацией?
– Обычно я ищу компании, которые демонстрируют очень быстрый рост, минимум на 20–30 % в год, – но еще не достигли больших масштабов. Таким образом, эти компании в данный момент, вероятно, являются убыточными, но если они будут работать правильно, у них будет разумный чистый доход на акцию в течение двух или трех лет и перспектива удвоения или утроения цены акций за этот период. Мне нравятся такие быстрорастущие акции, потому что когда они достигают своих целей и начинают приносить прибыль, появляется катализатор, который поднимет цену их акций.
– Каков ваш процесс управления рисками?
– В период рецессии рынок обычно падает на 20–30 %. Если предположить, что мой портфель, 60 % которого основаны на длинных позициях, не покажет лучшей производительности, чем рынок, то его потери составят примерно 12–18 %. Я бы ожидал, что моя краткосрочная торговля и короткие позиции покроют этот убыток.
– Итак, ключевым элементом вашего управления рисками является построение портфеля. Как насчет управления рисками по отдельным позициям?
