Затем нам нужно провести скрининг по покрытию дивиденда, т. е. вычислить, сколько раз компания при желании могла бы выплатить дивиденды из прибыли. Если покрытие ниже, чем в 1,3 раза, это уже причина для беспокойства. Ведь компания не сможет содержать свои здания и оборудование, а также вкладывать деньги в новые проекты, если вся ее прибыль уйдет на выплату дивидендов.
Также мы проведем отбор акций на предмет роста прибыли, чтобы убедиться в его позитивной динамике. Удовлетворительным может считаться рост прибыли с некоторым опережением инфляции, поэтому будем искать показатели от 4 до 8 %.
И снова мы будем пользоваться данными не на перспективу, а за прошлые годы, поэтому не должны забывать, что качество прибыли наших компаний уже могло ухудшиться или, наоборот, улучшиться. Ясно, что последнее предпочтительно. Так что нам необходимо будет учесть еще и тенденции в динамике прибыли.
Фильтры-критерии отбора для британского портфеля инвестиций в доход
Высокая дивидендная доходность (> 3 %).
Хорошее покрытие дивиденда (> 3).
Трехлетний рост прибыли на акцию (> 10 % в год).
Покрытие процента от умеренного до высокого (> 5).
Результаты скрининга с использованием инструментария REFS Online ( www.companyrefs.com) показаны в таблице 6.6.
Акции, выбранные с помощью скрининга
В таблицу 6.6 вошло больше акций, чем я ожидал, возможно, из-за строительных компаний, которых оказалось не меньше 6–7 плюс одна компания по продаже недвижимости. И снова я отношусь к результатам скрининга весьма скептически и делаю выбор, руководствуясь здравым смыслом. Я стараюсь не упустить из вида цель формирования каждого портфеля, и поскольку я использую данные за прошлый период, то ищу конкретное подтверждение не только тому, что акции удовлетворяли нашим критериям в прошлом году, но и тому, что они смогут удовлетворять им и в будущем.
Bellway – крупная британская компания, специализирующаяся на жилищном строительстве, с объемом продаж более 5700 домов при средней цене дома в 106 400 ф. ст. Более 60 % домов Bellway построены на ранее использованной территории. Bellway также занимается продажей жилья в рассрочку и страхованием.
• За: устойчивый спрос на услуги компании в регионах. Британские потребители меньше страдают от циклического изменения процентных ставок, чем в период прошлого спада, 70 % новых закладных имеют фиксированный процент.
• Против: удорожание земли под строительство. Возможность спада в Великобритании.
Clinton Cards торгует поздравительными открытками через свою британскую сеть, включающую 700 розничных торговых точек.
• Против: может пострадать в результате сокращения потребительских расходов.
Fuller Smith and Turner – солидный британский пивоваренный концерн, торгующий пивом, вином и крепкими спиртными напитками и владеющий ресторанами и сетью гостиниц.
• За: надежная компания, способная успешно пережить спад. Недавно вложила в три отеля 23 млн ф. ст. Наращивает производственные мощности, приобретает пивные. Оптимистичное заявление председателя правления.
• Против: продажи пива практически не растут.
Alfred McAlpine. В 2000 г. 55 % доходов компании приносило ее крупное британское подразделение по жилищному строительству. В том же году компания построила 4000 домов, три четверти из них для частного сектора, средняя цена продаж составила 133 800 ф. ст.
• За: оживленный спрос. Повышение нормы операционной прибыли. Резервы до 6 %. Возможности, связанные с консолидацией в отрасли.
• Против: большие производственные циклы в строительстве вообще и в жилищном в частности.
Reg Vardy – британский дистрибьютор автомобилей, владеющий 70 дилерскими агентствами, ремонтными предприятиями и двумя франшизными предприятиями грузового транспорта, оказывающими услуги по всей стране.
• За: расширение сети. Потребительские расходы высоки. Низкие цены на подержанные автомобили стимулируют спрос.
• Против: падение цен на подержанные машины в Великобритании.
Мои находки
GlaxoSmithKline – международный фармацевтический гигант, доходы которого составляют почти 30 млрд ф. ст., а доля на мировом рынке достигла 7,3 %. Три важнейших выпускаемых компанией вида лекарств – противоинфекционные (16,9 % мирового рынка, рост 10 % в год), респираторные (16,8 % мирового рынка, рост 11 % в год) и лекарства для центральной нервной системы (11,6 % мирового рынка, рост 13 % в год).
• За: солидные устойчивые акции. Рост продаж в США. Прибыль на акцию растет на 10 % в год.
• Против: отставание в области разработки лекарств против СПИДа.
Royal Bank of Scotland в последние годы стал самым быстрорастущим банком Великобритании. С тех пор как он поглотил NatWest, в нем открыт каждый пятый британский счет и на его долю приходятся 15,7 % потребительских сбережений и 16,5 % задолженности по кредитным карточкам. Играет заметную роль в кредитовании как мелкого, так и крупного бизнеса.
• За: прекрасная репутация управляющих. Снижение издержек в результате слияния. Большой потребительский спрос на финансовые продукты в Великобритании, благоприятные финансовые показатели.
• Против: сильная и недавно увеличившаяся зависимость от состояния американского рынка.
East Surrey Holdings специализируется на водоснабжении и обслуживает 634 тыс. человек, проживающих на Юго-Востоке Англии. Нерегулируемая деятельность компании включает производство специальных агрегатов и бутилированной воды для коммерческого использования, а также услуги аварийной службы. В марте 2001 г. компания купила 24,5 % акций Phoenix Natural Gas за 50,2 млн ф. ст. Phoenix сейчас занята созданием сети для распределения и поставок природного газа Белфасту.
• За: фирма недавно добилась удовлетворения апелляции к регулирующим органам. У Phoenix хорошие перспективы.
• Против: неважные перспективы роста.
BP оперирует в Европе, Северной и Южной Америке, Австралийско-Индонезийском регионе и некоторых районах Африки. В 2000 г. 72 % своих доходов она получила от нефтеперегонки и маркетинга, 11 % – от продажи газа и электроэнергии, 10 % – от разведки и производства и 7 % – от химической промышленности.
• За: высокая норма прибыли от нефтепереработки и другой деятельности. Слияние с Amoco все еще приносит свои плоды.
• Против: норма прибыли от продажи газа и нефтеперегонки в США, возможно, уже достигала максимума. Колебания цен на нефть.
Определение риска
С помощью сайта www.riskmetrics.com можно определить, что общий риск британского портфеля дохода на 27 % ниже, чем индекса FTSE 100. Наиболее рискованны акции Royal Bank of Scotland и Clinton Cards, наименее – акции GlaxoSmithKline, Fuller, Smith and Turner и East Surrey Holdings.
Профессиональный портфель дохода
Фонд ABN AMRO UK Income был создан в 1984 г.; с 1993 г. им руководит Джордж Лакрафт. За последние пять лет (к 2001 г.) фонд увеличился на целых 183 %. Лакрафт – глава UK Equities и директор ABN AMRO Asset Management. Он занимается инвестированием более 20 лет и имеет степень по машиностроению и экономике сельского хозяйства, полученную в Кембриджском университете. Для его стиля управления характерен гибкий подход: сочетание первоклассных высокодоходных акций с акциями роста, включая акции мелких компаний, обладающие потенциалом для увеличения дивидендов. Сегодня фонд выплачивает 2,6 %. Портфель, который все еще невелик и стоит примерно 110 млн ф. ст., характеризуется довольно высокой концентрацией (83 пакета и 20 % активов приходятся на акции 10 ведущих компаний).
