Ознакомительная версия.
Ну а если финансовая организация еще и участвует в консорциуме концессионера, то это приводит к исключительной и доминирующей позиции кредитора: реализация проекта становится еще более зависима от его воли, включая риски ухудшения его положения на рынке и финансового состояния.
Одна из главных проблем отечественного инфраструктурного инвестиционного рынка – минимальная конкуренция в каждом из сегментов рынка – проявляется и в этой части. Слишком незначительный элемент соревновательности между финансовыми институтами в конечном счете ведет к повышению процентной ставки и увеличивает размер платы концедента (или частного организатора конкурса) при неизменном качестве проекта, включая проекты с элементами строительства и содержания объекта.
Стоит обратить внимание на тот факт, что формат ПКФ приживается не только и не столько в транспортной сфере, но и в социальных и медицинских проектах в равной степени и в Европе, и в Азии. На настоящий момент, по оценкам международных финансовых институтов развития, в мире реализовано не менее ста значимых проектов в формате ПКФ. В свое время этот инструмент был одним из интегрированных в рынок в тот момент, когда недовольство властей разных стран консолидированными действиями финансовых и нефинансовых участников рынка достигло пика.
В целом в результате процедуры ПКФ как в государственных, так и в частных проектах специалисты обычно особо выделяют следующие ключевые преимущества, значительно влияющие на проект.
Во-первых, готовятся предложения, существенно улучшающие проект, а представление его рынку проводится в соответствии с практикой финансовых институтов, соответственно расширяется круг как возможных финансирующих организаций, так и типов финансовых институтов. При этом отдельная целевая группа заинтересованных кредиторов получает возможность изучить проект и сформировать условия потенциального кредитования будущего победителя конкурса.
Во-вторых, позиция организатора конкурса на этапе переговоров с консорциумом-победителем формируется на более надежной базе, имеющей более значимое юридическое документальное подтверждение. Соответственно, самим же участникам конкурса облегчены условия подготовки конкурсных предложений, но одновременно и стимулируется конкуренция между потенциальными кредиторами.
В-третьих, поощряется так называемое «специализированное лидерство» в проекте: существенно снижаются шансы на то, что лидером консорциума станет не тот, кто имеет ключевую специализацию по отношению к предмету конкурса, а тот, кто просто раньше всех проявил должную активность.
В-четвертых, организатор конкурса получает защиту финансовых и иных существенных условий инвестиционного (включая концессионное или его аналоги) и соглашений о финансовых аспектах (включая прямое соглашение и его аналоги) в переговорах. По статистике, финансовое закрытие в конкурсах, объединенных с ПКФ, в бóльшем количестве случаев проводится в планируемые сроки, поскольку сокращаются риски затягивания (или даже блокирования) проекта финансовыми организациями и, кроме того, минимизируются риски отсутствия внешнего внебюджетного финансирования.
Основное и финансовое (для концессии это прямое) соглашения подписываются в большинстве случаев в срок и на наиболее оптимальных для организатора конкурса условиях, в том числе и потому, что прежде был минимизирован риск отказа от исполнения по финансовым причинам со стороны частного концессионера-победителя.
Жесткая и индикативная версии ПКФ
Некоторое время назад на западных площадках развернулась дискуссия, в которую постепенно втягиваются и отечественные специалисты. Вопрос состоит в том, а не является ли ПКФ небольшим отклонением от классического проектного финансирования, посредством которого и реализуется большинство инфраструктурных инвестпроектов, в сторону традиционного кредитования? Чтобы не углубляться в эту дискуссию, кратко сформулирую свою точку зрения. Она проста: может быть, и является, но раз это дает результаты, то такой подход оправдан.
Процедура ПКФ сводится к организации «держателем» основного конкурса (государством или частным инициатором проекта) параллельного конкурса или отбора (соответственно более жесткого или менее жесткого – это уж по вашему желанию и потребностям проекта) потенциальных финансирующих организаций, которые готовы предоставить заемное финансирование непосредственно победителю конкурса. Посредством этого создается конкуренция между источниками финансирования со всеми описанными выше преимуществами и возможностями.
Стоит лишь иметь в виду, что ПКФ – это не точное название одного конкретного инструмента. Как термин «концессия» является собирательным образом почти двух десятков концессионных схем, так и ПКФ – это скорее некая единая финансово-инвестиционная логика, состоящая из разновидностей конкретных механизмов, которые можно чередовать, отталкиваясь от потребностей и задач конкретных проектов.
Разделяют «жесткие» и «мягкие» механизмы ПКФ. В свою очередь, в зависимости от потребностей проекта и возможностей законодательства наполнение конкретной формы может быть различным.
Например, «мягкое» ПКФ состоит в том, что государство или частный организатор проекта организуют отбор или конкурс потенциальных финансовых партнеров, которые могут кредитовать проект, оставляя при этом собственно консорциуму бóльшую свободу маневра в определении источников финансирования на сопоставимых условиях.
В таком случае предполагается не отбор одного конкретного финансового спонсора или пула таковых, а, например, выявление коридора оптимальных условий (своеобразного «предельного уровня» или «уровня отсечения»). Конкурсанты, получив доступ ко всем прошедшим отсев предложениям, могут использовать их для подготовки финансовой части своего предложения без дополнительного существенного обоснования. Однако их применение и необходимость взаимодействия с конкретным финансовым институтом не носят обязательного характера, что позволяет конкурсантам приходить со «своим» финансовым институтом. Другое дело, что инициатор конкурса уже выяснил положение дел на рынке и понимает, какова реальная ситуация с фондированием данного конкретного предложения на рынке.
Эту информацию он может использовать на переговорах с победителем. Угроза того, что есть возможность прервать переговоры с победителем номер один и перейти к номеру два на основании неустраивающего финансового предложения (например, если расхождения выявлены на стадии финансового закрытия), всегда действенна даже на частном конкурсе.
Некоторые организаторы конкурсов идут дальше, апеллируя, по сути, к затертому маркетинговому слогану «Найдите на рынке дешевле, и мы компенсируем вам разницу». Их позиция обычно сводится к следующему: «У нас раздельные отборы – консорциума исполнителей и финансирующей организации. Вот вам условия, которые предоставили банкиры. Вы можете воспользоваться этим оффером и получить финансирование на таких-то условиях там-то или там-то. Или пусть ваш банк даст вам условия, которые не хуже, чем предоставленные нами». Подобное условие и является пресекательным.
Выходит, что потенциальные партнеры свободны как представить свой банк в качестве кредитора, так и воспользоваться офферами, отобранными организатором конкурса. Процедура ПКФ не ограничивает доступа к участию в конкурсе и не создает преимуществ ни для одного из потенциальных участников. Основной упор делается на существе финансового предложения.
Иногда используется подобный подход с некоторыми отклонениями: разрешается не только брать свой банк на запрограммированных ПКФ условиях, но и даже предлагать свои условия, которые могут быть хуже, чем полученные на ПКФ. В таком случае консорциум-конкурсант должен принять на себя финансовые обязательства и риски, показав организатору конкурса не только то, на каких условиях он берет свой банк, но и где именно он планирует за свой счет перекрыть дельту этих повышенных финансовых обязательств, выходящих за пределы «порога отсечения», установленного ПКФ.
Если предельно упростить, то такая разновидность этого инструмента позволяет сделать финансовое предложение хуже, чем полученное на ПКФ, но транспарентно и за счет прибыли консорциума.
Обычно для взаимодействия с банками и их отбора инициатор проекта нанимает специализированного советника (консультанта). Он, в свою очередь, привлекает широкий круг заинтересованных потенциальных финансовых спонсоров (формируя своеобразный long-list), из числа которых по результатам анализа и переговоров формируется перечень из четырех – шести кредиторов, наиболее подходящих проекту и потенциальным концессионерам (short-list).
Ознакомительная версия.
