сделать. Но это сложно. Но будет ли фирма жизнеспособной после того, как вы это сделаете? Вот почему я все еще жду, когда упадет другой ботинок, [чтобы] кто-то пришел и купил фирму. Потому что я думаю, что Мишель мог бы сделать, если бы действительно захотел, а я думаю, что он действительно хотел бы вернуть эту фирму, - это сказать Брюсу: "Слушай, я выкуплю тебя. И я сохраню свои акции, и я буду голосовать своими акциями в поддержку Кена Уилсона, или Гэри Парра, или кого угодно, понимаете, и я буду там как контролирующий акционер, но я буду поддерживать руководство"... То есть он отстаивает традиции 150 лет, семейную собственность, частную собственность, все то, что, по его словам, он ценит, и если эта сделка состоится - во что я все еще не верю - он лишит фирму будущего на следующие X лет.
По мере того как IPO становилось все более вероятным, Феликс изменил свое мнение и решил, что сделка состоится. "Я ошибался", - сказал он. Несмотря на его благословение, даже Мишель скептически относился к тому, что IPO состоится - во всяком случае, в январе 2005 года - из-за множества проблем, которые необходимо было решить.
"Я очень сомневаюсь, что это произойдет", - сказал он. "На мой взгляд, на данный момент существует довольно много нерешенных проблем и очень мало людей, работающих над этим. Я имею в виду, что работают очень усердно, но очень, очень мало".
Но именно в изобилии деталей S-1, разбросанных по 173 страницам с юридическими формулировками, проявился истинный гений Брюса - и его высокооплачиваемых банкиров из Goldman Sachs и юристов из Wachtell and Cravath. IPO Lazard было не чем иным, как свидетельством творческого блеска и смелости Брюса. Ему нужно было одновременно решить множество проблем. И одну за другой он их решал. Во-первых, он должен был сфокусировать размещение на тех частях Lazard, которые будут привлекательны для инвесторов. В этом ему помог Goldman, который сказал ему, что Lazard Ltd. должна выглядеть как можно более похожей на Greenhill и включать в себя только бизнес Lazard по слияниям и поглощениям, реструктуризации и управлению активами. (Акции Greenhill выросли более чем на 50 % за период между IPO и первой подачей документов Lazard). Слияния и поглощения хорошо развивались, а когда этот рост замедлился, в дело вступил бы бизнес по реструктуризации; бизнес по управлению активами, тем временем, обеспечивал стабильную прибыльность. Так появилась публичная компания с мировым доходом около 1 миллиарда долларов и штатом в 2 339 человек. За рамками IPO останутся убыточный бизнес Lazard на рынках капитала и управление фондами прямых инвестиций (но французские подразделения этих направлений войдут в состав публичной компании). Также были оставлены "определенные неоперационные активы и обязательства", которые снижали прибыльность публичной компании. К ним относятся необеспеченные пенсионные обязательства в Великобритании и арендные платежи за пустующее старое здание Lazard в Лондоне. Бизнес на рынках капитала, который по-прежнему будет связан исключительно с Lazard, будет принадлежать всем рабочим партнерам, часть из которых будет работать в публичной компании, а часть - в бизнесе на рынках капитала. Около половины прибыли бизнеса рынков капитала будет передано публичной компании в знак признания той роли, которую банкиры по слияниям и поглощениям будут играть в генерировании финансовых сделок. Что касается бизнеса частных инвестиций, то Lazard сохранит за собой девятилетний опцион на его покупку стоимостью 10 миллионов долларов, который, несомненно, будет реализован, когда бизнес начнет приносить прибыль через несколько лет после того, как инвестиции начнут окупаться.
Решив, какие предприятия войдут в состав публичной компании, Брюс должен был придумать, откуда взять деньги, чтобы выплатить Eurazeo, Мишелю и его дружкам неприкосновенные 1,616 миллиарда долларов. На самом деле Брюсу требовалось даже больше, чем 1,616 миллиарда долларов. В общей сложности ему нужно было привлечь более 1,9 миллиарда долларов, потому что он также намеревался оставить "разделенным" бизнесам - рынкам капитала и прямым инвестициям - 150 миллионов долларов операционного капитала для покрытия определенных обязательств (в основном пенсионных обязательств в Великобритании) и хотел рефинансировать ранее существовавшее долговое обязательство Lazard на 50 миллионов долларов, выпущенное в мае 2001 года. Кроме того, необходимо было выплатить 87 миллионов долларов в качестве комиссионных банкирам, юристам и бухгалтерам. Само IPO - публичная продажа акций фирмы в первый раз - должно было принести валовую выручку в размере 855 миллионов долларов (до выплаты андеррайтерам 5 процентов, или 42,7 миллиона долларов; обычно комиссия за андеррайтинг при IPO составляет 7 процентов). Брюс также уступил требованиям андеррайтеров Morgan Stanley, Citigroup и Merrill Lynch о более справедливом разделении вознаграждения с ведущим андеррайтером Goldman Sachs) и чистой выручки в размере 812 миллионов долларов. Таким образом, Брюсу оставалось еще около 1,1 миллиарда долларов. Чтобы получить эти деньги, он обратился к другим источникам капитала. Его переговоры с Caisse d'Epargne были плодотворными и принесли 200 миллионов долларов инвестиций - 50 миллионов долларов обыкновенных акций по цене IPO и 150 миллионов долларов долга, конвертируемого в обыкновенные акции Lazard. Еще 550 миллионов долларов поступили от публичной продажи новых необеспеченных старших долговых обязательств.
Чтобы собрать оставшуюся часть необходимого капитала, Брюс подошел к делу творчески. Он привлек 287,5 миллиона долларов путем публичной продажи "долевых ценных бумаг", которые предлагали инвесторам комбинацию процентных долговых и долевых ценных бумаг. То, что он делал с Lazard, известно на языке Уолл-стрит как "возврат с кредитным плечом" - довольно распространенная структура в мире частных инвестиций. Добавив почти 900 миллионов долларов нового долга к ранее безупречному балансу Lazard, а затем взяв эти деньги плюс ожидаемые поступления от IPO в размере 812 миллионов долларов, Брюс смог выкупить все акции существующих акционеров и сделать себя крупнейшим индивидуальным акционером в процессе. Это не было оригинальной структурой, но как способ получить контроль над Lazard с помощью чужих денег и в то же время избавиться от Мишеля, он был просто гениален.
Еще более умным было решение Брюса зарегистрировать Lazard Ltd. в Гамильтоне, Бермудские острова, известном и спорном налоговом убежище для американских компаний. Брюс не может не быть изобретательным, когда речь идет об уходе от налогов. Lazard стал первым крупным инвестиционным банком с Уолл-стрит, зарегистрировавшимся там, после того как сначала рассматривались, а затем были отвергнуты Люксембург и Делавэр. Поскольку в США корпорации (и физические лица) облагаются налогом на доходы по всему миру, независимо от места их получения, регистрация на Бермудах не только избавит Lazard от
