Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Equity Working Capital-to-Current Assets Ratio, REWC_CA) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств:
Рекомендуемое аналитиками значение коэффициента должно превышать 0,6. Значение коэффициента, близкое к показателю 1, свидетельствует о том, что компания полностью удовлетворяет свою потребность в оборотных активах за счет собственных средств и имеет абсолютную финансовую устойчивость. Чем меньше значение коэффициента, тем неустойчивее финансовое состояние компании. В частности, действующим российским законодательством установлено, что компания достигает критического уровня финансовой устойчивости, структура ее баланса может быть признана неудовлетворительной, а сама компания – неплатежеспособной, когда коэффициент примет значение, меньшее 0,1 [43].
Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования (Equity Working Capital-to-Inventory Ratio, REWC_Inv) показывает, какая часть запасов формируется за счет собственных средств. Данный показатель является следствием предыдущего, сохраняя весь его экономический смысл:
где E – собственный капитал;
FA – внеоборотные активы;
Inv – запасы.
Рекомендуемое значение находится на уровне 0,6. Значение коэффициента, большее или близкое к 1, свидетельствует о том, что для приобретения материально-производственных запасов используются только собственные источники и компания имеет абсолютную или нормальную финансовую устойчивость. Чем меньше значение коэффициента, тем выше необходимость привлекать заемный капитал для формирования запасов, что приводит к дополнительному росту затрат.
Коэффициент маневренности собственного капитала (Equity Working Capital-to-Equity, REWC_E) показывает, какая часть собственного капитала не закреплена в иммобилизованных (внеоборотных) активах и может использоваться в целях финансирования оборотных активов:
Рекомендуемое значение находится в диапазоне от 0,2 до 0,5. Высокое значение коэффициента и его постоянный рост положительно характеризуют финансовую устойчивость компании. Некоторые аналитики считают оптимальным значением для этого показателя 0,5, демонстрирующее принцип паритета при вложениях собственных средств в оборотные и внеоборотные активы, что обеспечивает достаточную ликвидность баланса. Низкое значение этого показателя говорит о том, что весомая часть собственных средств компании направлена на финансирование внеоборотных активов, ликвидность которых является невысокой. Однако значение этого показателя может существенно изменяться в зависимости от вида деятельности компании и структуры ее активов: чем выше доля внеоборотных активов, тем ниже уровень коэффициента, и, наоборот, если компания арендует основные средства и ее имущество в основном выражено оборотными активами, уровень коэффициента будет высоким. Также он во многом зависит от характера деятельности компании. В частности, для фондоемких производств его нормальный уровень должен быть ниже, чем для материалоемких, поскольку для первых значительная часть собственных средств является источником покрытия основных производственных фондов.
Индекс постоянного актива (Fixed Assets Ratio, RFA) показывает долю иммобилизованных средств в собственных источниках:
Наконец, рассмотрим группу показателей, характеризующих возможности компании по погашению взятых на себя заемных обязательств.
Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio, ICR) рассчитывается как отношение операционной прибыли до выплаты процентов и налогов к сумме выплачиваемых за период процентов:
где EBIT – операционная прибыль до выплаты процентов и налогов;
I – проценты к уплате.
В основе этого показателя лежит предположение о том, что прибыль от продаж является главным источником организации текущих выплат по обязательствам. В общем случае чем больше значение коэффициента, тем выше платежеспособность компании. Очевидно, что его минимально допустимая величина должна быть не менее 1. Теоретически нормальным считается двукратное превышение EBIT процентных платежей. Однако у благополучных компаний оно значительно больше. Данный показатель активно применяется банками для оценки финансовой устойчивости компаний-заемщиков. Он также используется информационно-аналитическими агентствами при определении кредитного рейтинга компании. Так, для получения наивысшего рейтинга инвестиционного класса (ААА), по версии международного агентства Standard & Poor’s, величина EBIT должна более чем в 20 раз превышать совокупные процентные выплаты.
Не менее распространенным является расчет коэффициента с показателем EBITDA в числителе. Для разнообразия обозначим его как RTIE (Times Interest Earned Ratio):
В этом случае для обеспечения платежной дисциплины приемлемым считается значение не ниже 3.
Существуют и более продвинутые аналоги этого показателя, которые позволяют провести оценку способности компании покрывать все постоянные выплаты – проценты, аренду, суммы погашения основного долга, дивиденды по привилегированным акциям и др. В качестве примера приведем один из таких коэффициентов, а именно коэффициент покрытия фиксированных платежей (Fixed Charge Coverage Ratio, RFCC). Он, по сути, аналогичен предыдущему показателю, но помимо процентов учитывает еще и арендные платежи:
где LC – арендная плата.
Коэффициент покрытия процентов и текущей части основного долга (Interest and Current Debt Payment Ratio, RICDP) является производным от показателя покрытия процентов, но помимо процентов учитывает еще и величину погашения основной суммы долга (Current Debt Payment, CDP):
Значение данного показателя в обязательном порядке должно превышать 1.
Еще одним показателем, который можно отнести к этой группе, является показатель, характеризующий отношение долга к EBITDA в различных вариациях:
или
Оптимальным считается, если значение показателя не превышает 3. Рост коэффициента выше 4‒5 говорит о высокой долговой нагрузке и возможных проблемах, связанных с обслуживанием этих долгов. В качестве примера приведу динамику изменения показателя общего долга к EBITDA ПАО «Лукойл» (табл. 22).
Необходимость обслуживания долга заставляет менеджмент многих компаний заранее прогнозировать свои платежные возможности с учетом имеющихся остатков денежных средств и предоставленных, но не использованных кредитных линий (рис. 2.25).
На практике анализ финансовой устойчивости, особенно если необходимо провести экспресс-оценку, ограничивается исследованием лишь нескольких из рассмотренных нами показателей (1‒2 из каждой подгруппы). Проведение же углубленного анализа требует расширения не только состава коэффициентов, но и используемых методик, исследования не только относительных, но и абсолютных показателей, характеризующих финансовую устойчивость. Одной из таких методик является анализ обеспеченности запасов источниками финансирования со своим алгоритмом (рис. 2.26).
Рассмотрим каждую из итераций более подробно.
1. Определяем наличие средств.
1. Определяем наличие собственного оборотного капитала:
2. Определяем наличие чистого оборотного капитала:
NWC = E – FA + LTL = EWC + LTL.
3. Определяем общую величину основных источников финансирования запасов:
NWCTOTAL = E – FA + LTL + STL =
