в течение многих лет подряд.
Фелпс приводит пример, который стоит повторить здесь. Предположим, что компания имеет балансовую стоимость $10 за акцию и зарабатывает на этом капитале 15 %. В конце первого года балансовая стоимость составит $11,50 за акцию, если по акции не будут выплачиваться дивиденды. В конце второго года она составит $13,22, в конце третьего – $15,20.
«Через пять лет балансовая стоимость компании удвоится, – пишет Фелпс. – Через десять лет увеличится в четыре раза. Через 33 года вырастет в сто раз».
Если бы компания выплачивала дивиденды, история была бы совсем другой. Допустим, она выплачивала бы одну треть своей прибыли. Тогда для увеличения капитала в четыре раза потребовалось бы 15 лет, а не 10. А за 33 года компания выросла бы в 23 раза, вместо того чтобы стать стократником.
«Очевидно, – заключает Фелпс, – что дивиденды – это ненужная роскошь для инвестора, стремящегося к максимальному росту. Если вам необходимо иметь доход, не ждите, что прирост вашего состояния будет соответствовать приросту капитала, который можно было бы получить без дивидендов. Покупая дойную корову, не рассчитывайте выставить ее на бега против лошади вашего соседа».
Такой же взгляд на дивиденды мы видели у Акре. Тем не менее дивиденды имеют право на жизнь и играют важную роль в общей доходности многих стократников. Однако стоит предпочесть компанию, которая может реинвестировать все свои доходы с высокой скоростью. Если она выплачивает дивиденды, это уменьшает объем капитала, который она может реинвестировать. Что снижает норму прибыли.
Если дивиденды – это тормоз, то заемные деньги – это акселератор. Компания, которая зарабатывает 15 % на свой капитал, может поднять этот показатель, скажем, до 20 %, взяв на себя часть долга. Но это также повышает риски акций.
Есть и другие способы получить стократник. Открытие природных ресурсов, например нового месторождения нефти, может принести вам стократник. Новые изобретения и новые лекарства-блокбастеры могут сделать то же самое. Но их появление трудно предсказать. Поэтому я бы обратил внимание на высокую доходность капитала и способность реинвестировать и получать высокую прибыль в течение многих и многих лет.
Наличие рва, хотя бы узкого, – это необходимость.
№ 5. Предпочтение небольшим компаниям
Начните с желудей, и у вас вырастет дуб. Начните с дуба, и у вас не будет такого резкого роста. Может показаться очевидным, но немаловажно.
Компания Apple, какой бы великой она ни оставалась, не станет стократником с нынешних уровней. Рынок оценивает ее акции в $750 млрд. Стократный возврат с этого уровня приведет к $75 трлн. Это более чем в четыре раза превышает размер экономики США. Apple может быть хорошей акцией еще некоторое время, но в какой-то момент закон больших чисел начинает работать против вас.
С другой стороны, не стоит думать, что вам нужно погружаться в микрокап и покупать 25-центовые акции. Медианный показатель продаж 365 имен, включенных в исследование, составил около $170 млн без поправки на инфляцию. Иными словами, стократники могут начинаться и как крупные компании. Продажи в $170 млн – это значительный бизнес в любую эпоху.
Как правило, я рекомендую ориентироваться на компании с рыночным капиталом менее $1 млрд. Это не обязательно (помните, что более мелкие компании «предпочтительнее»), но если вы останетесь ниже этой планки, ваш поиск будет более плодотворным.
№ 6. Предпочтение владельцам-операторам
Этой идее мы посвятили целую главу. Многие из величайших предприятий за последние 50 лет имели человеческое лицо – владельца, обладающего видением, упорством и мастерством: Сэм Уолтон в Walmart, Стив Джобс в Apple, Джефф Безос в Amazon, Уоррен Баффет в Berkshire Hathaway. Список довольно длинный, мы уже упоминали о некоторых из них в предыдущих главах. Наличие отличного владельца-оператора также добавляет вам уверенности. Мне легче не продавать акции в трудные моменты, если я знаю, что у руля стоит талантливый собственник-оператор, имеющий личную заинтересованность в результате.
Я бы также напомнил вам о том, что вы никогда не должны забывать: никто не создает акции для того, чтобы вы могли заработать деньги. Каждая акция доступна вам только потому, что кто-то захотел ее продать.
Если рассуждать об этом абстрактно, то, казалось бы, нет причин рассчитывать заработать на акциях. Но инвестирование с владельцами-операторами – это хороший повод думать, что так и будет. Потому что тогда вы становитесь партнером. Вы вкладываете свои деньги в те же ценные бумаги, которыми владеют люди, контролирующие бизнес. То, что хорошо для них, хорошо и для вас. И наоборот.
Не гарантия успеха, но зачастую эффективнее, чем инвестиции в компанию с наемным руководством. Помогает решить извечную проблему агентств. Ищите и предпочитайте владельцев-операторов.
Опять же, предпочтительно, но не обязательно. Существуют компании, чьих гендиректоров никто не помнит. В период проведения нашего исследования (1962–2014) компания Gillette была стократником, и все же я с трудом могу назвать имя ее генерального директора или любого из ее руководителей. А многие компании пережили и обогнали своих основателей и владельцев-операторов.
№ 7. Вам нужно время: используйте подход с кофейными банками как подспорье
После того как вы проделали всю эту работу по поиску акции, которая может стать стократником, вам нужно дать ей время. Даже самым быстрым стократникам в нашем исследовании потребовалось около пяти лет, чтобы добраться до цели. Более вероятный срок – 20–25 лет.
Зная это, вы должны найти способ победить свои худшие инстинкты – нетерпение, потребность в «действии», мучительное чувство, что вам нужно «что-то предпринять». Чтобы победить эту пагубную тенденцию, я предлагаю вам в качестве опоры банку из-под кофе. Я большой поклонник подхода с использованием кофейных банок, и мы посвятили этой идее целую главу.
Гениальность этой техники кроется в ее простоте. Вы берете некоторую часть своих денег и создаете портфель кофейной банки. То, что вы вкладываете в него, вы обязуетесь хранить десять лет. Вот и все.
Через десять лет вы смотрите, что вышло. Опыт кофейной банки позволяет предположить, что вы найдете в ней по крайней мере одного крупного победителя. Теория кофейных банок говорит, что таким образом вы добьетесь большего, чем если бы попытались более активно управлять своими акциями.
Возможно, вы откажетесь от этого странного метода. Но я призываю вас найти способ оставить свои ценные бумаги в покое. Дайте им дозреть на ветвях. Не собирайте их слишком рано.
№ 8. Вам нужен действительно хороший фильтр
В мире много шума. Особенно много шума в финансовых СМИ. Каждый день происходит что-то важное (или якобы важное). Они рассказывают о каждом повороте рынка. Они освещают каждое заседание ФРС. Они документируют бесконечный поток экономических данных и отчетов. Они предоставляют платформу для нескончаемого парада экспертов. Каждый хочет попытаться назвать рынок, предсказать, куда пойдут процентные ставки, цену
