Рисунок1.
Основные тенденции в изменении платежного баланса
Как следует из опубликованных данных, в 1997 году происходило постепенное сокращение сальдо по текущим операциям. Если в первом квартале его величина составила более 4 млрд. долларов, то во втором - лишь 16 миллионов, а в третьем - сальдо по текущим операциям стало отрицательным (минус 1045 миллионов долларов США). Таким образом, суммарная величина сальдо по текущим операциям за девять месяцев 1997 года составила немногим более 3 млрд. долларов. Если же воспользоваться внешнеторговой статистикой Госкомстата, то сальдо по текущим операциям должно составить за девять месяцев 1997 года порядка 5.5 млрд. долларов, увеличивая, соответственно, "чистые ошибки и пропуски". Как следует из данных, публикуемых Банком России, "чистые ошибки и пропуски" за девять месяцев 1997 года оставались по-прежнему весьма большими - минус 7.3 миллиарда долларов. Порядок этой величины по оценке сохранится и по итогам года. Это означает, что в 1997 году отток капитала останется весьма внушительным (таблица 5).
Следует особо отметить, что в 1997 году обозначилась качественно новая тенденция. В предыдущие годы "чистые ошибки и пропуски" были меньше, чем сальдо по текущим операциям. По сути это означало, что отток капитала происходил за счет невозврата экспортной выручки, в 1997 же году отток капитала в значительной мере финансировался из привлеченных средств. Существенно также то, что по итогам 1997 года сальдо счета по операциям с капиталом и финансовыми инструментами впервые стало положительным, что явилось следствием политики привлечения иностранного капитала на внутренние рынки4.
Оценка платежного баланса за 1997 год показывает, что сальдо по текущим операциям остается положительным. Его величина составит порядка 4 миллиардов долларов, если использовать данные Центрального банка за 9 месяцев 1997 года и предположить, что Центробанк не изменит характер досчетов показателей внешней торговли для четвертого квартала (вторая колонка таблицы 4), и порядка 6.5-7 миллиардов долларов, если использовать данные Госкомстата. При использовании же оценок экспорта и импорта Бюро экономического анализа (таблица 2) сальдо счета по текущим операциям несколько возрастает. Естественно, что при этом на соответствующую величину следует увеличивать и оценку объемов вывезенного из страны капитала. Учитывая высказанные соображения относительно достоверности внешнеторговой статистики, прогноз платежного баланса на 1998 год обладает высокой степенью неопределенности. Один из его условных вариантов представлен в таблице 5. Этот вариант базируется на оценках внешнеторговой статистики Центрального банка за 9 месяцев 1997 года, потенциально ожидаемых данных о годовом платежном балансе и высказанных выше соображениях о необходимости снижения коэффициентов досчета импорта, хотя бы, например, с 1998 года.
Несмотря на то, что степень неопределенности для расчета прогнозных показателей платежного баланса на 1998 год исключительно высока (как в силу резких колебаний внешнеторговой конъюнктуры, так и в силу ненадежности статистической базы), в 1998 году вряд ли следует ожидать революционных изменений в структуре платежного баланса (таблица 5). Сальдо счета по текущим операциям может остаться положительным, в то время как чистый приток капитала несколько сократится. В свою очередь это объективно обусловит сокращение "чистых пропусков и ошибок" (использование же оценок показателей внешней торговли 1997 года, рассчитанных по методологии Бюро экономического анализа, приводит к большей, чем в таблице 5, величине положительного сальдо по текущим операциям, и, соответственно, увеличению "чистых пропусков и ошибок"). В результате можно ожидать, что в 1998 году при условии продолжения усилий по сокращению бюджетного дефицита и жесткой денежно-кредитной политики объективно будут отсутствовать факторы, которые могли бы стимулировать девальвацию рубля в реальном выражении.
Таблица 5
Оценка платежного баланса Российской Федерации
на 1997-1998 годы (млрд.долл.)
1997 г.
1998 г.
9 мес., данные ЦБ
Год, оценка на основе данных
ЦБ за 9 месяцев
Прогноз,на основе данных ЦБ за 9 месяцев 1997 г
Счет текущих операций
3,0
4,0
1,2 Товары и услуги
8,9
12,4
9,7 Товары
12,5
18,2
16,1 Экспорт
62,9
88,3
84,7 Импорт
-50,3
-70,0
-68,6 Услуги
-3,6
-5,8
-6,3 Экспорт
10,2
12,8
12,6 Импорт
-13,8
-18,6
19,0 Доходы от инвестиций и Оплата труда
-5,7
-8,3
-8,5 Текущие трансферты
-0,1
-0,05
-0,1
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами
4,2
2,5
2,0 Счет операций с капиталом (капитальные трансферты)
-0,2
-0,3
-0,8 Финансовый счет
4,5
3,0
2,8 Прямые инвестиции
3,2
3,5
3,5 Портфельные инвестиции
15,5
14,2
13,0 Прочие инвестиции
-6,6
-7,1
-19,3 Резервные активы (включая поправку)
-7,7
-7,7
-4,0
Чистые ошибки и пропуски
-7,3
-6,6
-3,2
ПРИЛОЖЕНИЕ
1 Климатическое явление Эль Ниньо, вызвавшее необычайно теплую зиму в северном полушарии (Европа и Северная Америка являются основными потребителями энергии), снижение потребления энергоресурсов в Юго-Восточной Азии в результате финансового кризиса, вызвали резкое сокращение спроса на сырую нефть, запасы которой у потребителей достигли рекордных объемов.
2 Госкомстат располагает достаточно подробной статистикой о розничном товарообороте, которая учитывает распределение импорта на продовольственные и непродовольственные товары, удельные веса импорта в продажах этих типов товаров, степень участия физических лиц в поставках этих товаров, коэффициенты прибыльности для импорта из стран СНГ и стран вне СНГ, а также ряд других параметров.
3 С 1998 года к упомянутым выше ведомствам присоединилось Министерство экономики, поддержав инициативу по досчету объемов неорганизованной торговли и выйдя с собственными оценками.
4 В предыдущие годы сальдо счета по операциям с капиталом и финансовыми инструментами принимало положительные значения лишь в отдельные кварталы - в третьем квартале 1995 года и во втором квартале 1996 года.
14
16
БЭА
Фонд "Бюро экономического анализа"
103009 Москва, Малый Гнездниковский переулок, 4,
тел. (095) 937-6750 факс (095) 937-6753
E-mail: [email protected]
Информационно-аналитический бюллетень
№ 7
Май 1998 г.
Личные сбережения населения
Низкая норма текущих сбережений населения (8-10% в 1995-97 гг.) ограничивает возможность снижения процентных ставок и финансирования подъема. В сложившейся рыночной экономике сбережения населения являются основным источником денежных капиталов, перераспределяемых частной финансовой системой в форме кредитных ресурсов государству и сектору предприятий. Сбережения в пенсионных и страховых фондах, взаимных фондах и, естественно, в банках обеспечивают те средства, из которых черпают заемщики. В период высоких темпов экономического роста большинство стран характеризовалось высокой национальной нормой сбережений, в частности высокой нормой сбережений населения - порядка 20% или более от располагаемого дохода. Перспективы снижения процентных ставок в России в краткосрочном аспекте и финансирования подъема в будущем во многом будут определяться уровнем нормы сбережений населения.
Официальная статистика (Госкомстат) традиционно дает уровень нормы сбережений населения почти в 25% (тонкая линия на графике 1). Если скорректировать данные Госкомстата с учетом вывоза и продаж валюты, то доля личных сбережений в доходе составит около 8-10 % личного дохода (жирная линия на графике 1). Пересмотр подхода к покупкам и продажам валюты имеет весьма далеко идущие последствия. Необходимо снижать оценку как личного дохода, так и сбережений на размер продаж валюты (см. Приложение - п.1).
За последние пять лет наблюдается все более значительный разрыв между успокаивающе высокой официальной нормой сбережений и фактической. Доллар был в значительной степени вытеснен из розничного товарооборота, но остался предпочтительным средством платежа и сбережения, которое обеспечивает сохранность и ликвидность семейных ресурсов при крупных покупках, дорогостоящих поездках и т.п. Небольшой рост доходов и потребления в 1997 г. не нарушил тенденцию последних лет к сокращению скорректированной нормы сбережений. В целом (оставляя в стороне социальные различия) российское население к началу оживления в экономике пытается увеличить потребление. Стабилизация цен и высокий процент по долгосрочным вкладам не создал должного стимула для связывания сбережений. Причиной этого является бедность большей части населения, недоверие среднедоходных групп к большинству финансовых институтов. Состоятельные группы решают проблему оптимизации рисков и доходности другими методами. Одновременно нехватка (слабость) таких важных сегментов частной финансовой системы, как накопительные пенсионные фонды, страховые фонды и др. оставляют за долларом важную функциональную роль.
