Во время британского интернет-«пузыря» 1998–2000 гг. премьер-министр Великобритании Блэр мечтал об «информационной магистрали» и обещал, что компьютер будет у каждого школьника и в каждой библиотеке. Лицензии на сети связи третьего поколения 3G были проданы коммерческим операторам за миллиарды фунтов стерлингов, и это в 2001 г. едва не привело к банкротству ведущего телекоммуникационного оператора страны, British Telecommunications. Некоторые доказывали, что правительство должно было вмешаться. Милтон Фридман считает, что если правительству известно больше, чем спекулянтам, оно должно немедленно сделать эту информацию общим достоянием.
Есть и иное объяснение, как раз для чартистов. Теория денежного потока в техническом анализе разбивает движение цен на три этапа. Во-первых, есть фаза накопления, покупки акций хорошо информированными инвесторами. Ее признаком является рост объема торгов по акциям вместе с ростом курсов. Второй этап – фаза распределения, когда «умные люди, купившие их рано, продают их тем, кто покупает поздно» [164]. На третьем этапе цены возвращаются к внутренней стоимости.
Этот подход знаком и экономистам. В классической экономической теории есть финансируемая банками экспансия, вызывающая обесценивание активов, на котором основывается создание большего кредита. Оборотная сторона медали – это уменьшение доверия, когда падают цены на обеспечение займа, а более консервативные банки требуют погашения задолженности и прекращают выдачу кредитов, результатом чего является продажа активов. Падение цен на активы приводит к дальнейшим распродажам и дефолтам, происходящим до тех пор, пока весь цикл не повторяется снова.
В рассмотренных нами примерах «пузырей» фаза накопления включала предложение (или создание предложения) более сообразительными инвесторами активов, которым предстояло резко повыситься в цене. Эту роль играли новые контракты для спекуляции тюльпанами, новые ценные бумаги для участия в миссисипском «пузыре» и буме инвестиционных трестов, созданных в преддверии 1929 г. В 60‑е гг. новые конгломераты увеличили предложение своих акций, как это сделали в 90‑е гг. и основатели интернет-компаний.
Оборотная сторона «пузырей» – это изменения в законодательстве, поспешно принимаемые в ответ на политический нажим со стороны жертв «пузыря». Предпринятая в 1720 г. попытка поддержать South Sea Company путем запрещения конкурирующих акционерных компаний привела к сохранявшемуся целый век запрету на создание акционерных компаний без одобрения парламента. Не только частные банкиры, такие как лорд Оверстоун, но и многие другие мыслящие люди опасались, что акционерные банки быстро разорятся и это вызовет всеобщий крах и панику. Эта мысль красной нитью проходит через всю английскую экономическую литературу 30‑40‑х гг. XIX в.; не отказались от нее и позже. В 1845 г. сэр Роберт Пил все еще «считал учреждение акционерных банков столь опасным, что сделал его неимоверно, исключительно трудным» [165]. После краха 1929 г. был принят закон Гласса – Стигалла, по которому банковская деятельность была отделена от брокерской. Также принятие этого закона ускорило создание Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).
Наконец, существует старый вопрос о роли «пузырей» в стимулировании инвестиций и экономическом развитии страны и вопрос о политике государства в отношении «пузырей»: должно ли оно запрещать спекулятивный трейдинг и короткую продажу или облагать их налогами? Эти вопросы до сих пор волнуют экспертов, как и всех нас, но я не буду пытаться на них отвечать, потому что, по-видимому, они относятся к разряду вечных.
9. Проведение собственного исследования
Проблема получения информации
Когда я беседую с частными инвесторами, то обычно выясняется, что большинство из них считают выбор акций процессом, не требующим особых усилий. Они готовы рисковать своими с таким трудом заработанными деньгами, руководствуясь какой-нибудь плохо проверенной информацией или намеком в газете. Если бы делать деньги на фондовом рынке было действительно так легко, зачем бы вам тогда вообще давали какие-либо советы? Знали бы инвесторы, сколь поверхностны познания в бизнесе среднего журналиста. Испытывая нехватку времени, газетчики обычно просто переписывают сообщение компании для печати и даже не пытаются разобраться в том, о чем пишут.
Мало кому из частных инвесторов доводилось читать официальные документы, например материалы фондовой биржи, потому что они написаны в форме, способной отвратить любого читателя. Не следят большинство инвесторов и за информацией по секторам или из независимых источников. Иногда они могут просмотреть какой-нибудь брокерский отчет, но и это большая редкость. На телевидении все обычно так упрощают, что теряется и смысл, и польза. В то же время и провинциальные брокеры, и профессионалы Сити во многом полагаются на масс-медиа. Поскольку продукция новостных средств массовой информации в отличие от сообщений аналитиков рынка ценных бумаг никем не регулируется, частные инвесторы легко могут пострадать от любой предвзятости, с какой им решат подать ту или иную информацию. Отсутствие подготовки и ресурсов только усугубляет эту проблему, газетные россказни у большинства людей не вызывают никаких сомнений. Как правило, у пишущих на эти темы журналистов нет никакого экономического образования или элементарного опыта работы в бизнесе. Из-за ореола респектабельности, присущего любой газетной статье, многие преувеличения, фактические неточности или упущения проходят абсолютно незамеченными.
Большинство считает, что выбор акций не требует особых усилий.
Конечно, усилия по изучению ценных бумаг могут показаться чрезмерными по сравнению с получаемыми от этого выгодами. Но так бывает только потому, что мало кого из частных инвесторов учили, как нужно проводить такие исследования. Многие из них не делают никакого различия между первичными источниками информации, содержащими достаточно достоверные сведения, и вторичными источниками, которые эти сведения искажают. Поэтому цель этой главы состоит в том, чтобы показать вам короткий путь сквозь информационные джунгли.
Первичные источники
Первичные источники относительно немногочисленны, и их можно легко обнаружить в Интернете. Обязательными сведениями, предоставляемыми британскими компаниями на фондовую биржу, располагает Служба информации Лондонской фондовой биржи (RNS), которая распространяет их для публикации на таких сайтах, как Ample Interactive Investor и Hemmington Scott.
Первичные источники относительно немногочисленны, и их можно легко обнаружить в Интернете.
Годовые и полугодовые (промежуточные) отчеты содержат точные последние данные о текущем состоянии рынка и положении дел в компании. Легко можно найти и другие важные сообщения RNS, например объявления об инвестициях или поглощениях. Многие годовые отчеты можно заказать он-лайн или получить иным путем, просто позвонив в секретариат компании.
Другая важнейшая корпоративная информация, необходимая вам для выбора акций, – это данные о продукции компании и ее доле на рынке. Идеальным, конечно, было бы лично познакомиться с ее управляющими, но некоторые сведения о них теперь нередко можно найти в годовых отчетах или на корпоративном сайте. Данные об общей экономической ситуации в секторах есть на общедоступных отраслевых сайтах и в журналах.
Вторичные источники
Основная финансовая информация (данные о продажах, прибыли, чистых активах и т. д.) приводится на больших зонтичных сайтах, хотя иногда ее бывает трудно найти. Hemmington Scott ( www.Hemmington.net) и Hoovers Online ( www.hoovers.co.uk) специализируются на предоставлении этих фундаментальных сведений в удобном для пользования формате. Зачастую вы можете найти на этих сайтах готовые полезные коэффициенты, такие как цена/прибыль и цена/балансовая стоимость, наряду с краткой информацией о компании, финансовой статистикой за пару лет и некоторыми сведениями об акционерах и управляющих. Для американских акций ту же роль выполняют сайты Value Line и Standard Poor’s Stock Reports, которые предоставляют полную информацию в сокращенном виде.
