то, что отчетность за квартал уже была закрыта, многие из них сразу же предложили внести свой вклад в покрытие разрыва [в доходах]. Некоторые говорили, что смогут найти дополнительные $10 млн, $20 млн и даже $30 млн в своем бизнесе, чтобы компенсировать неожиданность.
В результате под руководством Уэлча акционерам не пришлось платить за это. Они получали постоянство и предсказуемость - акции росли год за годом без сюрпризов, связанных с неопределенностью. Затем, как это всегда бывает, пришел срок оплаты. Акционеры GE пережили десятилетие огромных убытков, которые раньше скрывались бухгалтерскими маневрами. Копеечные прибыли времен Уэлча сегодня превратились в копеечные убытки.
Самым странным примером этого являются обанкротившиеся ипотечные гиганты Freddie Mac и Fannie Mae, которые в начале 2000-х годов были уличены в занижении текущих доходов на миллиарды долларов с намерением распределить эти доходы на будущие периоды, чтобы создать у инвесторов иллюзию плавности и предсказуемости. Иллюзия отсутствия необходимости платить цену.
Вопрос в том, почему многие люди, готовые платить за машины, дома, еду и отпуск, так стараются не платить за хорошую доходность инвестиций?
Ответ прост: Цена инвестиционного успеха не сразу очевидна. Это не ценник, который можно увидеть, поэтому, когда приходит счет, он не кажется платой за получение чего-то хорошего. Это похоже на штраф за неправильные действия. И хотя люди, как правило, не против платить за услуги, штрафов следует избегать. Вы должны принимать решения, которые упреждают и позволяют избежать штрафов. Штрафы за нарушение правил дорожного движения и штрафы налоговой службы означают, что вы сделали что-то не так и заслуживаете наказания. Естественной реакцией для тех, кто наблюдает за снижением своего благосостояния и рассматривает это снижение как штраф, является стремление избежать будущих штрафов.
Звучит банально, но отношение к волатильности рынка как к плате, а не как к штрафу - это важная часть формирования того образа мышления, который позволит вам оставаться на рынке достаточно долго, чтобы инвестиционный рост пошел вам на пользу.
Немногие инвесторы могут сказать: "Меня вполне устроит, если я потеряю 20% своих денег". Это вдвойне верно для новых инвесторов, которые никогда не сталкивались с 20%-ным падением.
Но если рассматривать волатильность как плату, то ситуация выглядит иначе.
Билеты в Диснейленд стоят 100 долларов. Но вы получаете потрясающий день с детьми, который вы никогда не забудете. В прошлом году более 18 млн. человек посчитали, что эту плату стоит заплатить. Лишь немногие посчитали, что 100 долларов - это наказание или штраф. Стоящий компромисс между сборами очевиден, когда ясно, что вы их платите.
То же самое с инвестированием, где волатильность - это почти всегда плата, а не штраф.
Рыночные доходы никогда не бывают и не будут бесплатными. Они требуют, чтобы вы заплатили определенную цену, как и за любой другой товар. Вас никто не заставляет платить эту плату, так же как вас никто не заставляет идти в Диснейленд. Вы можете пойти на местную окружную ярмарку, где билеты стоят 10 долларов, или остаться дома бесплатно. Вы все равно хорошо проведете время. Но обычно вы получаете то, за что платите. То же самое и с рынками. Плата за волатильность/неопределенность - цена доходности - является платой за вход, чтобы получить доходность, превышающую доходность таких низкодоходных парков, как наличные деньги и облигации.
Фокус в том, чтобы убедить себя в том, что плата за рынок того стоит. Только так можно правильно относиться к волатильности и неопределенности - не просто мириться с ними, а осознавать, что это плата за вход, которую стоит заплатить.
Нет никакой гарантии, что так и будет. Иногда в Диснейленде идет дождь.
Но если вы воспринимаете плату за вход как штраф, вы никогда не сможете насладиться волшебством.
Найдите цену и заплатите ее.
Глава 16. Вы и я
Крах "пузыря доткомов" в начале 2000-х годов привел к сокращению благосостояния домохозяйств на 6,2 трлн. долл.
Конец жилищного пузыря отрезал более 8 трлн. долл.
Трудно переоценить, насколько социально разрушительными могут быть финансовые "пузыри". Они разрушают жизни.
Почему это происходит?
И почему они продолжают происходить?
Почему мы не можем выучить уроки?
Общий ответ здесь таков: люди жадные, а жадность - это неизгладимая черта человеческой натуры.
Возможно, это и так, и для большинства это достаточно хороший ответ. Но помните из главы 1: никто не сошел с ума. Люди принимают финансовые решения, о которых потом жалеют, и часто делают это в условиях дефицита информации и отсутствия логики. Но в момент принятия эти решения имели для них смысл. Обвиняя "пузыри" в жадности и останавливаясь на этом, мы упускаем важные уроки того, как и почему люди рационализируют те решения, которые в ретроспективе выглядят как жадные.
Отчасти "пузыри" трудно изучать потому, что они не похожи на рак, когда биопсия дает нам четкое предупреждение и диагноз. Они ближе к взлету и падению политической партии, где результат известен задним числом, но причина и виновные никогда не могут быть согласованы.
Конкуренция за доходность инвестиций очень жесткая, и кто-то должен владеть каждым активом в каждый момент времени. Это означает, что сама идея "пузырей" всегда будет вызывать споры, поскольку никому не хочется думать, что он владеет переоцененным активом. Оглядываясь назад, мы чаще указываем на циничные пальцы, чем извлекаем уроки.
Я не думаю, что мы когда-нибудь сможем полностью объяснить, почему возникают пузыри. Это все равно что спрашивать, почему происходят войны - почти всегда есть несколько причин, многие из них противоречат друг другу, все они спорные.
Это слишком сложная тема для простых ответов.
Но позвольте мне предложить одну причину, по которой они происходят, которая не только остается незамеченной, но и касается лично вас: Инвесторы часто невинно берут пример с других инвесторов, которые играют не так, как они.
В финансовой сфере существует идея, которая кажется невинной, но наносит неисчислимый ущерб.
Это представление о том, что активы имеют одну рациональную цену в мире, где инвесторы имеют различные цели и временные горизонты.
Спросите себя: Сколько вы должны заплатить за акции Google сегодня?
Ответ зависит от того, кто "вы".
У вас есть 30-летний временной горизонт? Тогда разумной ценой будет трезвый анализ дисконтированных денежных потоков Google в течение следующих 30 лет.
Вы хотите получить прибыль в течение 10 лет? Тогда цену можно определить, проанализировав потенциал технологической отрасли на ближайшее десятилетие и то, сможет ли руководство Google реализовать свое видение.
Вы хотите продать компанию в течение года? Тогда обратите внимание на
