class="p1">Как пишет Чиркова, «снижение доходов в период 1986–1999 годов произошло не из-за отсутствия шансов для роста. Berkshire могла бы собрать много миллиардов долларов страховых премий, если бы была готова снизить цены. Однако компания устанавливала цены на свои полисы с мыслью о прибыли, а не о конкуренции с другими страховщиками. Berkshire никогда не бросала клиентов. Это клиенты бросали Berkshire».
Когда появилась возможность, NI проявила себя. В 2003 и 2004 годах она принесла более $600 млн премий в год.
Я не могу не обратить ваше внимание, как трудно было бы «нормальной» страховой компании действовать подобным образом. Публичные акционеры наверняка требовали бы расправы над руководством. «Этот бизнес не растет уже много лет!»
Как сказал Чарли Мангер, вице-председатель Berkshire, в последнем ежегодном письме, «выдающиеся итоги Berkshire в страховании не возникли сами собой. Обычно бизнес по страхованию от несчастных случаев дает посредственные результаты, даже если им очень хорошо управляют. И от таких результатов мало толку».
Итак, подводя итог, можно выделить три ключевых момента.
1. Баффет использовал деньги других людей, чтобы разбогатеть.
2. Он занимал эти деньги часто по отрицательным ставкам и в среднем платил по ставкам намного ниже, чем Казначейство США.
3. Чтобы платить по таким низким ставкам, требовалась готовность уйти с рынка, когда риск и вознаграждение выходили из равновесия.
Я удивляюсь, почему больше людей не пытаются подражать Berkshire. Кажется, притом что компания так успешна и известна, должно быть больше фирм, использующих плавающие страховые деньги, как это делал Баффет. Большинство страховщиков просто вкладывают свои средства в облигации и пытаются конкурировать с другими страховщиками по ставкам.
Это правда, что Уоррен Баффет – только один. Правда и то, что удача здесь, как и везде, играет свою роль. Даже Мангер признает: успех Berkshire был настолько грандиозным, что он сомневается, что сам Баффет смог бы его воссоздать, если бы ему вернули молодость и меньшую базу капитала.
Несмотря на это, Мангер пишет: «Я считаю, что версии системы Berkshire следует чаще пробовать в других местах».
Я тоже так считаю. Доход в $18 000 – это возмутительно. Это поражает воображение. Возможно, никто никогда не сравнится с ним. Но что с того? Как насчет всего лишь стократного дохода? Шаблон уже есть.
Berkshire Hathaway следующих двадцати лет
Теперь, когда мы проанализировали золотой стандарт инвестирования, давайте спросим, возможно ли существование других Berkshire Hathaway? Давайте рассмотрим холдинговую компанию.
Публично торгуемая инвестиционная холдинговая компания – это компания, в которой руководство имеет широкую свободу инвестирования по своему усмотрению. Они могут инвестировать в фирмы, принадлежащие им в рамках холдинговой компании. Или в сторонние фирмы. В государственные или частные компании. И даже в разные отрасли.
Лучшим примером в своем классе является, конечно, пресловутая Berkshire Hathaway Уоррена Баффета. Она владеет публично торгуемыми акциями, такими как Coca-Cola и IBM. Но она также владеет целыми компаниями, такими как GEICO и See’s Candies. Компания работает в самых разных отраслях – от страхования до розничной торговли.
Berkshire Hathaway – это образцовая инвестиционная холдинговая компания. С 1965 года она ежегодно увеличивала стоимость почти на 20 % (что привело к росту стоимости акций в 18 000 раз). Есть и другие, некоторые из них мы уже упоминали: Leucadia National, Loews Corp., Brookfield Asset Management и Fairfax Financial Holdings. Это самые известные из них, с длинным послужным списком, в течение десятилетий обгоняющие рынок и приумножающие деньги год за годом.
Вам бы повезло, если бы 20 или 30 лет назад вы вложили свои деньги в любую из них и оставили их там. Сейчас мы все знаем эти имена. Но как насчет того, чтобы найти следующее поколение великих холдинговых компаний? Как насчет того, чтобы найти несколько Berkshire Hathaway следующих 20 или 30 лет?
Вот это захватывающий проект!
Недавно я разговаривал с управляющим Тоддом Питерсом из Lyndhurst Alliance, который посвятил себя именно такому проекту. Он уже определил 113 кандидатов. И создал портфельную стратегию, в которую вы можете инвестировать вместе с ним.
Я хочу поделиться с вами заметками из моего разговора с Тоддом и результатами исследования, которыми он поделился со мной.
«Сейчас я пытаюсь, – сказал Тодд, – найти не слишком большие и известные группы, способные, по моему мнению, к саморазвитию или заключению сделок, в результате которых через 30 лет мы оглянемся назад и увидим доходность, аналогичную Berkshire Hathaway».
В течение двух десятилетий Тодд изучал управляющих деньгами, работая консультантом. Руководители холдинговых компаний, по сути, являются управляющими деньгами со структурными преимуществами в способах инвестирования. У них есть постоянный капитал (в отличие, скажем, от менеджера взаимного фонда, который должен иметь дело с непрерывным притоком и оттоком средств). Холдинговые компании также строят бизнес, а не просто покупают и продают акции. Это то, что действительно интересует Тодда.
Он с энтузиазмом и страстью относится к своему предмету. Для него это не просто работа или маркетинговый трюк. Он знает историю холдинговых компаний и изучает их со всей тщательностью. Тодд назвал свой портфель, ориентированный на холдинговые компании, портфелем Райана в честь финансиста Томаса Форчуна Райана (1851–1928).
Райан считается создателем первой в США холдинговой компании Metropolitan Traction Co. Его история – это восхождение из грязи в князи. Райан родился в бедности, однако к концу жизни он владел десятым по размеру состоянием в стране, оцениваемым в $200 млн.
«Я провожу свободное время, изучая финансистов 1860–1920-х годов, – признается Тодд. Когда он приезжает в новый город, то любит посещать исторические особняки, чтобы увидеть, кто сделал этот город богаче. – Я начал изучать этих ребят, когда был подростком. Я знал все о Вандербильтах, Рокфеллерах и Карнеги. Но сейчас я ищу людей второго, третьего и четвертого эшелона, которые не так известны. И некоторые из них, на мой взгляд, могут поделиться самыми невероятными историями».
Не все эти истории заканчиваются хорошо. Некоторые из найденных людей заработали кучу денег – и потеряли не меньше. Так что, изучая их, вы извлечете массу уроков. Исторически, говорит Тодд, было пять человек или групп, которых он считает вдохновителями холдинговых компаний. Райан был первым в хронологическом порядке. За ним последовали братья Ван Сверинген из Кливленда. Они владели наибольшим количеством миль железнодорожных путей в стране, потерпели крах во время Великой депрессии, и их холдинговая компания в итоге превратилась в Alleghany – еще один образцовый на сегодня холдинг.
Следующим был канадский финансист Айзек Уолтон Киллам. В 1955 году он умер самым богатым человеком Канады. Четвертыми были братья Бронфман, которых выгнали из Seagram. Их холдинговая компания Edper купила Brascan, которая в итоге стала Brookfield Asset Management. (В
