быть куплены за свой счет. КОСОС = 0,01 – что только 1 % оборотных активов профинансирован собственными средствами. Остальные куплены на заемные. В первом случае компания не зависит от внешнего финансирования, во втором случае – не выживет, если не сможет занять денег.
Иметь низкий КОСОС опасно. Даже если вы не собираетесь больше занимать. Прибыльная компания может быть куплена кредитором за бесценок, а убыточная – разориться.
Допустим, компания взяла кредит, закупила на эти деньги материалы и уверена, что произведенная продукция позволит вернуть долг и заработать прибыль. Но банк в кредитном договоре предусмотрел ковенанты. Так называются условия, которые заемщик должен выполнять, пока договор действует. Например, это может быть величина рентабельности продаж, прибыли, соотношения долга к прибыли. Ковенанты нарушены – банк потребовал досрочно погасить кредит. Нужно срочно где-то перекредитовываться. И не факт, что это получится.
В учебниках по финанализу вы прочитаете, что нормальным будет КОСОС > 0,1. Но, как обычно, рекомендованное значение усредняет порядочную Катю с порочной Анжелой. Нормальная для конкретной компании величина КОСОС зависит от:
• структуры ее оборотных активов и краткосрочных обязательств;
• отношений с кредиторами.
Пример:
Краткосрочные обязательства ООО «Рога и копыта»:
• задолженность по займу – 900 000 рублей;
• кредиторская задолженность – 100 000 рублей.
Итого: 1 000 000 рублей.
Оборотные активы:
• запасы – 1 900 000 рублей;
• денежные средства – 100 000 рублей.
Итого: 2 000 000 рублей.
КОСОС = 0,5. На первый взгляд, неплохо. Но добавлю информации о заимодавце.
Вариант 1. Заимодавец – материнская компания. Даже если кредит не удастся вернуть в срок, она отнесется к этому философски. «Рога и копыта» финансово устойчивы.
Вариант 2. Заимодавец – известный рейдер. В договоре займа куча ковенантов, при нарушении которых заем надо вернуть. Для этого придется быстро продать запасы, а это удастся сделать только с большим дисконтом. Обычно в таких случаях заимодавец щедро предлагает обменять заем на контролирующую долю в капитале. «Рога и копыта» финансово неустойчивы.
Коэффициент покрытия процентов
Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio, ICR) характеризует способность компании обслуживать долг. Он показывает, остается ли у компании что-то из заработанного после уплаты процентов по кредитам и займам. Для определения ICR прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) сравнивают с процентами по кредитам и займам, которые нужно уплатить в этом же периоде.
ICR = EBIT / Проценты к уплате.
Исходные данные для расчета ICR нужно брать в отчете о финансовых результатах. Как посчитать с его помощью EBIT, я уже рассказывал. Проценты к уплате берутся из одноименной строки 2330.
Расчет ICR дает понимание закредитованности бизнеса и пределов наращивания заемных средств. Банки используют его для оценки кредитоспособности заемщика. Если ICR < 1, бизнес не в состоянии обслуживать уже имеющиеся кредиты. Новый он тем более не потянет. Бизнесу тоже полезно понимать, может ли он позволить себе увеличение кредитной нагрузки. Чтобы брать новые кредиты при низком ICR, нужно иметь четкое представление, как за их счет увеличить прибыль.
Обычно считается нормальным ICR в пределах от 2 до 4. ICR < 2 оставляет мало возможностей для маневра. Из EBIT нужно заплатить еще налог на прибыль или налог на спецрежиме. А кроме процентов, нужно возвращать тело кредита – на это тоже должно хватать прибыли. ICR > 4 означает, что компания проводит консервативную кредитную политику. Это означает, что упор делается на использование собственного капитала, и собственники не получают больших дивидендов. А значит, им может стать неинтересно заниматься таким бизнесом. Как всегда, рекомендованные значения – средний голубец из капусты у меня и котлет у соседа.
Пример 1:
ООО «Рога и Копыта» за 2021 год получило EBIT 4 000 000 рублей. За это же время банк начислил 1 000 000 рублей процентов по кредиту 10 000 000 рублей на 5 лет под 10 % годовых, который был взят год назад. ICR = 4.
На модернизацию производства, которая займет один год, нужно еще 10 000 000 рублей на тех же условиях. После этого ежегодная EBIT увеличится до 5 000 000 рублей. Но первый кредит нужно вернуть через 4 года, а второй – через 5 лет.
Посчитаем, сколько денег нужно будет отдать:
• 2022 – 2 000 000 рублей процентов;
• 2023 – 2 000 000 рублей процентов;
• 2024 – 2 000 000 рублей процентов;
• 2025–2 000 000 рублей процентов и 10 000 000 рублей тела первого кредита;
• 2026–1 000 000 рублей процентов и 10 000 000 рублей тела второго кредита.
Итого: 29 000 000 рублей.
Теперь прикинем, сколько EBIT компания заработает:
• 2022 – 4 000 000 рублей;
• 2023 – 5 000 000 рублей;
• 2024 – 5 000 000 рублей;
• 2025 – 5 000 000 рублей;
• 2026 – 5 000 000 рублей.
Итого: 24 000 000 рублей.
Несмотря на неплохой ICR, кредит брать не стоит – отдавать будет не с чего.
Пример 2:
ООО «Рога и Копыта» решает не брать кредит и развиваться на свои. Чтобы собрать необходимые 10 000 000 рублей, из 4 000 000 рублей EBIT каждый год платятся проценты по первому кредиту – 1 000 000 рублей и налог на прибыль – 3 000 000 рублей × 20 % = 600 000 рублей. Оставшиеся 2 400 000 рублей откладываются.
За 2022–2025 годы накопится 9 600 000 рублей. Этого не хватит даже на погашение первого кредита. При этом собственники не заработают ничего. Такая стратегия еще хуже.
Так что ICR нельзя использовать как единственный инструмент оценки финансовой устойчивости. Он лишь дополняет остальные.
Коэффициент финансовой зависимости
Коэффициент финансовой зависимости (Debt Ratio, DR) показывает, насколько компания зависит от заемного финансирования.
DR = Обязательства / Активы.
Исходные данные для расчета DR нужно брать в бухгалтерском балансе. Активы – это строка 1600 «Баланс». Обязательства – сумма строк 1400 «Долгосрочные обязательства» и 1500 «Краткосрочные обязательства».
Расчет DR дает понимание насколько обязательства компании обеспечены собственными активами. Этот индикатор позволяет понять, стоит ли наращивать кредиторскую задолженность и брать займы или кредиты.
Обычно считается нормальным DR в пределах от 0,5 до 0,7. DR = 0,5 означает, что ровно половина активов профинансирована заемными деньгами. Вторая половина – собственными. Это означает, что гипотетически компания может погасить все свои долги. Гипотетически, потому что не все активы удастся продать по их балансовой стоимости в разумные сроки из-за их разной ликвидности.
DR < 0,5 сигнализирует о том, что менеджмент компании чрезвычайно консервативно
