Главное в его манере инвестирования – гибкое реагирование на быстрое изменение обстоятельств.
Кроме того, главное в его манере инвестирования – гибкое реагирование на быстрое изменение обстоятельств. Если его друг Джордж Сорос сказал бы, что среди сделок с недооцененными или переоцененными доминируют сделки рефлекторные, то Таубе считает, что успешный инвестор должен обладать «смесью настойчивости и некоторой трусости. Быть безоговорочно упрямым опасно» [119].
Кто такой Таубе сегодня?
В конце 2000 г. Таубе был крайне осторожен, и 30 % активов его трастового фонда составляли облигации и наличные, главным образом фунты стерлингов. В середине 2001 г. доля этих ликвидных активов составляла 25 %. Он говорит: «Мы не упадем до дна, но теперь, когда технологический „пузырь“ лопнул, эйфория сменилась сумраком и истина может быть где-то посредине» [120].
Таубе полагает, что Интернет может стать для компаний мощным разрушительным фактором: «Через несколько лет вы сможете заказать себе по Интернету кино, чтобы посмотреть его дома по телевизору. И кому тогда потребуются видеоаппаратура и видеозаписи?» [121].
Таубе считает, что все больше и больше людей будут игнорировать посредников и обращаться напрямую к производителям, вытесняя тем самым из бизнеса целую категорию компаний.
В течение 2000 г. он продал крупные пакеты акций Psion, Ericsson и Telecom Italia и купил акции Bank of Scotland, BG Group, Ses Fiduc и Norsk Hydro. В первой половине 2001 г. Таубе продал зрелые инвестиции, такие как акции Bank of Ireland, Dixons и Autoliv, одновременно увеличив свои вложения в Bank of Scotland и Dresdner Bank. Ему нравятся европейские компании финансовых услуг, которые выиграют от потребностей стареющего населения (пожилые больше сберегают), а также медиа-компании в связи с быстрым ростом платного телевидения (см. табл. 7.1).
Уоррен Баффетт
Все мы слышали об Уоррене Баффетте и его особом методе инвестирования – покупке крупной доли участия в немногих компаниях, удовлетворяющих строгому набору критериев и требований. Но сначала Баффетт был всего лишь учеником пионера инвестиционного дела Бенджамина Грэма – настоящего основателя «стоимостной» школы инвестирования. Грэм считал, что инвесторы в своих решениях должны основываться на внутренней стоимости ценной бумаги. Ветеран Великой американской депрессии, Грэм постоянно опасался возможности банкротства и вынужденной продажи активов. Под внутренней стоимостью он подразумевал приведенную стоимость всех будущих денежных потоков. Для ее расчета Грэм рекомендует тщательно анализировать балансы компаний и денежные потоки. Баффетт учился у Грэма в Колумбийском университете и в течение ряда лет занимался сложными математическими расчетами в его инвестиционной фирме, но пошел дальше и разработал собственный крайне оригинальный и полезный метод инвестирования.
Если бы вы вложили 10 тыс. дол. в первое инвестиционное партнерство Баффетта в 1956 г., то ко времени прекращения деятельности компании в 1969 г. вы получили бы примерно 267 691 дол. Если бы затем вы вложили 10 тыс. дол. в его новое партнерство Berkshire Hathaway, то заработали бы сегодня около 60 млн дол. Инвестиционная компания Berkshire Hathaway со временем стала стоить 100 млрд дол., и это сделало самого Баффетта вторым из самых богатых людей в США.
Метод Баффетта
Во многом этот успех определила его идея, что бывает лишь очень немного по-настоящему хороших, надежных компаний. Для Баффетта хорошая компания – это компания, защищенная чем-то уникальным (франшизой или доминированием в конкретном сегменте), что ограждает ее от конкуренции. К такого рода компаниям он относит те, кому конкуренты не могут подражать, даже обладая достаточным капиталом. Примером может служить Coca-Cola, о которой он сказал: «Если вы дадите мне 100 млрд долларов и велите отобрать у Coca-Cola мировое лидерство в производстве безалкогольных напитков, я верну их вам обратно и скажу, что это невозможно» [122]. Coca-Cola защищена от конкуренции своим уникальным брендом и франшизой. Их не подделаешь.
Бывает лишь очень немного по-настоящему хороших, надежных компаний.
Баффетт не согласен с общепринятым представлением, что лучшая инвестиционная стратегия – это стратегия диверсификации, точнее, она для него не годится. Он говорит:
Принятая стратегия не позволяет нам следовать общепринятой догме диверсификации. Многие ученые мужи сказали бы поэтому, что наша стратегия, должно быть, более рискованна, чем та, что используется традиционно мыслящими инвесторами. Мы с этим не согласны. Мы считаем, что политика концентрации портфеля может значительно уменьшить риск, если она, как это и должно быть, повышает и напряжение, с которым инвестор думает о компании, и степень удовлетворенности ее экономическими характеристиками, которые он должен понять прежде, чем купит ее акции [123].
Не особенно жалует Баффетт и Уолл-стрит. Фактически он всю жизнь живет в скромном провинциальном американском городе Омаха, штат Небраска. Там находится его контора, расположенная на верхнем этаже современного офисного здания. Здесь ничто не говорит о его многомиллиардном состоянии. В офисе пара картин, книжная полка с несколькими книгами Грэма и чистый стол. В Омахе Баффетт живет в том же доме, который он купил за 32 тыс. дол. в 1952 г. Омаха – обычный город, построенный просто для облегчения торговли и начисто лишенный какой-либо мишуры мегаполисов [124].
Для Баффетта покупка ценных бумаг – это приобретение доли участия в компании. Первое, о чем он спрашивает, анализируя ценные бумаги, – это сколько ему будет стоить вся компания и сколько исходя из этого она может стоить в будущем. И только в последнюю очередь он смотрит на курс ценных бумаг: «Что касается меня, то я считаю: фондовый рынок просто не существует. Он есть только для того, чтобы можно было увидеть, не предлагает ли кто-то сделать какую-нибудь глупость» [125]. Баффетт считает фондовый рынок слишком краткосрочным, чтобы верно оценить ценные бумаги: «Инвестор преуспеет, если сумеет соединить дальновидность в делах со способностью оградить свои мысли и поведение от крайне заразительных эмоций, переполняющих рынок» [126]. Одна из целей первого партнерства Баффетта была сформулирована следующим образом: «Наши инвестиции будут делаться на основе стоимости, а не популярности» [127].
Баффетт всю жизнь живет в скромном провинциальном американском городе Омаха, штат Небраска.
Баффетт стремится приобрести долю участия в компаниях с хорошей рентабельностью капитала, компаниях, которые интуитивно понятны, способны генерировать наличные и отличаются сильными франшизами. Придерживаясь таких строгих критериев, Баффетт делает инвестиции редко. Но когда он их делает, то вкладывает масштабно. Особо нужно упомянуть о том, что компания Баффетта ищет ситуации, когда можно получить необходимые для инвестирования свободные средства. Например, одной из его первых покупок была фирма Blue Chip Stamps, где имелся огромный запас непроданных марок. Это и были свободные деньги, и Баффетт смог использовать их для покупки других компаний. Аналогичным образом он купил несколько страховых компаний, которые обязаны постоянно держать активы, превышающие обязательства.
