– 13 599 394 565 000 рублей. Выручка за полгода – 3 276 258 170 000 рублей.
«Лукойл»: ATR = 0,48.
«Роснефть»: ATR = 0,24.
То есть менеджмент «Лукойла» превращал инвестиции в выручку вдвое быстрее. Повод копнуть поглубже и посмотреть на прибыльность таких инвестиций. Чистая прибыль «Лукойла» за полугодие составила 145 564 651 000 рублей, чистая прибыль «Роснефти» – 196 020 911 000 рублей. Считаем рентабельность активов.
«Лукойл»: ROA = 7,70 %.
«Роснефть»: ROA = 1,44 %.
Здесь разрыв и вовсе пятикратный. Частный бизнес эффективнее государственного? Никогда такого не было, и вот опять!
Оборачиваемость оборотных активов
Оборачиваемость оборотных активов (Current Assets Turnover Ratio, CATR) звучит странно – на первый взгляд кажется, что масло масла маслянее. Но нет, именно для оборотных активов анализ оборачиваемости дает управленцу важные инсайты.
CATR = Выручка / ((Оборотные активы на начало года + Оборотные активы на конец года) / 2).
Стоимость оборотных активов берется из бухгалтерского баланса: это строка 1200 «Итого по разделу II». Выручка – из отчета о финансовых результатах: это строка 2110 «Выручка». Как и для других коэффициентов оборачиваемости, вместо года можно брать более короткий период. Например, квартал или полугодие, если анализируется промежуточная финансовая отчетность.
CATR считают, чтобы оценить операционный цикл – время, за которое оборотные активы успевают провернуться из денег в запасы и снова в деньги. Это выглядит так: компания закупает материалы, производит из них продукцию, отгружает ее покупателю и получает оплату. Для торговых организаций операционный цикл проще: купили товары, отгрузили покупателю, получили оплату. Каждый операционный цикл заканчивается формированием финансового результата, поэтому, чем выше CATR и короче операционный цикл – тем быстрее компания зарабатывает прибыль. Или множит убытки. Так что, как обычно, оценивать компанию по одному показателю – идея так себе.
CATR показывает, сколько раз оборотные активы компании полностью обернулись для получения годовой выручки. При CATR = 2 каждый рубль, вложенный в покупку материалов или товаров, принес два рубля выручки, то есть обернулся дважды. Чем выше CATR, тем больше выручки принесет рубль инвестиций в производство или торговлю. Нормативных значений CATR нет, этот показатель стоит сравнивать с сопоставимыми компаниями.
Можно считать оборачиваемость оборотных активов в днях – это нагляднее поможет понять длительность операционного цикла. Нужно просто поделить 365 на CATR.
Пример:
В финансовой отчетности за 6 месяцев 2021 года ПАО «Лукойл» стоимость оборотных активов на начало года 342 368 565 000 рублей, на конец полугодия – 616 286 504 000 рублей. Выручка за полгода – 910 364 256 000 рублей. В такой же отчетности ПАО «Роснефть» стоимость оборотных активов на начало года – 6 077 539 986 000 рублей, на конец полугодия – 5 799 204 371 000 рублей. Выручка за полгода – 3 276 258 170 000 рублей.
«Лукойл»: CATR = 1,90.
«Роснефть»: CATR = 0,55.
То есть менеджмент «Лукойла» не только превращал инвестиции в выручку вдвое быстрее, но и почти вчетверо быстрее делал прибыль из закупок: за 192 дня против 663. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, но наводит на мысли об эффективности госкорпораций. Вагит Юсуфович, с вас печенька за бесплатный пиар.
Оборачиваемость запасов (Inventory Turnover Ratio, ITR) показывает, сколько раз за период компания полностью использовала свои запасы, то есть сколько раз эти запасы «обернулись».
ITR = Себестоимость продаж / ((Остаток запасов на начало периода + Остаток запасов на конец периода) / 2).
Для расчета себестоимости продаж и среднего остатка запасов за период вам потребуются отчет о финансовых результатах и бухгалтерский баланс соответственно. Себестоимость продаж берется из строки 2120 «Себестоимость», остаток запасов – из строки 1210 «Запасы».
Контроль динамики ITR позволяет не создавать избыточных запасов, а значит, не омертвлять в них капитал, который можно использовать альтернативно. Например, вложить в модернизацию производства или инвестировать в другой бизнес. При помощи анализа ITR по отдельным номенклатурным группам или видам продукции легко определить залежавшиеся виды материалов, товаров и готовой продукции. Исследование причин изменения ITR поможет скорректировать ценообразование и продать лишний товар со скидкой или повысить цены на дефицитный товар.
В учебниках по финанализу встречается альтернативный вариант расчета ITR, при котором в числителе себестоимость заменяется на выручку. Обосновывают такой подход тем, что в себестоимость в зависимости от учетной политики могут включаться общехозяйственные расходы, которые слабо связаны с использованием запасов. С 2021 года применяется федеральный стандарт бухгалтерского учета ФСБУ 5/2019 «Запасы». Он прямо запрещает включать общехозяйственные расходы в стоимость запасов, а значит и до себестоимости продаж они не добираются, и раскрываются в отчете о финансовых результатах отдельной статьей «Управленческие расходы». Поэтому этот аргумент утратил силу. А вот в выручку как раз заложена норма прибыли, которая по разным товарным позициям может сильно отличаться, из-за чего оборачиваемость искажается. Так что я за оригинальный вариант формулы.
Нормативных значений ITR не существует – оборачиваемость запасов зависит от отрасли и бизнес-модели компании. Анализировать нужно динамику и причину изменения показателя. Чем выше ITR, тем быстрее запасы превращаются в проданную продукцию, а значит, компания меньше тратит на хранение. Но высокая оборачиваемость может свидетельствовать и о недостатке запасов на складах. Например, при их дефиците.
Пример 1:
В финансовой отчетности за 6 месяцев 2021 года ПАО «Лукойл» стоимость запасов на начало года 54 773 000 рублей, на конец полугодия – 49 925 595 000 рублей. Себестоимость продаж за полгода – 668 813 729 000 рублей. В такой же отчетности ПАО «Роснефть» стоимость запасов на начало года – 113 901 023 000 рублей, на конец полугодия – 156 549 395 000 рублей. Себестоимость продаж за полгода – 2 480 617 394 000 рублей.
«Лукойл»: ITR = 26,76.
«Роснефть»: ITR = 18,34.
Кажется, «Лукойл» снова побеждает. Но давайте посмотрим на динамику показателя. Стоимость запасов «Лукойла» на начало года 39 260 000 рублей, на конец года – 61 452 000 рублей (видимо, менялась учетная политика, из-за этого оценка в этом балансе отличается от оценки в следующем). Себестоимость продаж за год – 15 898 779 000 рублей. Стоимость запасов «Роснефти» на начало года – 138 889 747 000 рублей, на конец года – 113 901 023 000 рублей. Себестоимость продаж за год – 3 641 355 413 000 рублей.
«Лукойл»: ITR = 315,72.
«Роснефть»: ITR = 28,81.
У обеих компаний оборачиваемость запасов снизилась. Но у «Роснефти» в 1,6 раза, а
